调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去(qù)年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热(rè)度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而(ér)，今年与去(qù)年(nián)的(de)步调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的(de)表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期(qī)原油大(dà)跌，另一(yī)方面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美(měi)的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的(de)加(j成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思iā)息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方(fāng)面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调(diào)油需求的预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且(qiě)去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期(qī)货能(néng)化(huà)组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多是(shì)始于(yú)路径依赖，去年极(jí)端的调油行(xíng)情(qíng)使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期(qī)高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来(lái)临(lín)后(hòu)行情一触即(jí)发(fā)，而经历过去(qù)年(nián)的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套(tào)利空间，同时(shí)我们(men)从去年(nián)四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年(nián)。“去(qù)年(nián)受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧美经济下行(xíng)压(yā)力(lì)较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了(le)美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析(xī)师(shī)隋(suí)斐(fěi)看来，二季度(dù)美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需求增(zēng)加下亚(yà)美套(tào)利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩(hán)国运往美(měi)国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打(dǎ)开(kāi)后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油(yóu)大(dà)概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价(jià)波(bō)动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求(qiú)的(de)不确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来(lái)看，实(shí)则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套(tào)年产能(néng)共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻(luó)辑(jí)再(zài)继续大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而(ér)言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价格(gé)向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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