5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么ong>

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续(xù)得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）存(cún)在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

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　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太(tài)多，增速中的(de)增(zēng)量(liàng)大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什(shén)么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来(lái)，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优质的医(yī)疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住(zhù)放(fàng)量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力。