调油逻辑提(武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义tí)振成本(běn)价(jià)格，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去(qù)年的步(bù)调明(míng)显不一。期(qī)货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对(duì)于化工特别是(shì)与之相(xiāng)关性(xìng)相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出(chū)现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是(shì)在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得(dé)市场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑发生的(de)概(gài)率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是(shì)调油(yóu)实实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚价差处于往年(nián)同期(qī)高(gāo)位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情(qíng)是“武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷(wán)值(zhí)调油(yóu)料(liào)的(de)短缺没(méi)有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过(guò)去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调(diào)油商(shāng)对于今年(nián)已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我们从(cóng)去年四季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以(yǐ)一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的问题是(shì)欧(ōu)美经济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是(shì)由于(yú)俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂对于(yú)调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提(tí)前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调油(yóu)季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义对(duì)于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现了不(bù)稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和下(xià)游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下(xià)北方低(dī)价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开(kāi)始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是(shì)在(zài)当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美(měi)联(lián)储加息(xī)背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对(duì)原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的(de)时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除(chú)了(le)苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的(de)驱动或较乏(fá)力。

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