本周(zhōu)，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌(diē)空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股(gǔ)市走过(guò)3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月(yuè)下旬(xún)行情看似疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急跌？或(huò)是外围股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同权的两地上市指数(shù)，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数和H指(zhǐ)数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示，截(jié)至周四(sì)，香港中(zhōng)企指数和恒(héng)生指数过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国金龙指数(shù)周二盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因(yīn)是美联储加(jiā)息在(zài)即，市场避险(xiǎn)情(qíng)绪上升，国(guó)际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前(qián)将中国股(gǔ)票评级从(cóng)高(gāo)配(pèi)下调为中性。从(cóng)宏观面看，今(jīn)年首季(jì)，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去年(nián)四(sì)季(jì)度为4.4％。两大数据(jù)预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在(zài)必行。英(yīng)为财(cái)情(qíng)的美联储利率(lǜ)观测器最新(xīn)数据显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对(duì)策是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条(tiáo)以来(lái)最(zuì)快速(sù)度紧缩(suō)货币供应(yīng)。美(měi)国(guó)3月M2货币供应(yīng)量(liàng)（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第四个(gè)月(yuè)收缩。美(měi)联储加息导致金融资(zī)产盈利缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动性折(zhé)价效应加(jiā)剧(jù)，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业又一(yī)张(zhāng)奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗骨牌崩塌(tā)！第一共和(hé)银行股价周三盘中(zhōng)最多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一(yī)季(jì)度末，其实际存款较去年(nián)末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频(pín)现，让A股机构不再抱团银(yín)行(xíng)股，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行股价(jià)兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二者市(shì)净(jìng)率远高于(yú)行业均值，难以赋予中特估(gū)概(gài)念中的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显示(shì)，中字(zì)头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来(lái)看，让(ràng)央企国企估值回归市(shì)场(chǎng)均值，已是国(guó)家资本新战略。国家(jiā)外(wài)汇局日前表示：“无(wú)论从(cóng)市盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股(gǔ)的估值(zhí)相对偏低(dī)。”类似表态(tài)无疑是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当前总(zǒng)市(shì)值取(qǔ)代(dài)贵州茅台(tái)成为(wèi)市(shì)值“一(yī)哥”的中国移(yí)动，流通(tōng)小盘(pán)+次(cì)新+绩优概念让其(qí)成为(wèi)中特(tè)估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来(lái)的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪(hù)指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的(de)32年里(lǐ)，沪指全年和(hé)5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上(shàng)涨的(de)年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五(wǔ)月(yuè)出现(xiàn)7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技(jì)股为主(zhǔ)题的红(hóng)五月(yuè)行(xíng)情能否(fǒu)再现？关键在要看两(liǎng)点：一(yī)是年内上涨逾53％的互(hù)联网指(zhǐ)数能否维持(chí)强势(shì)行情(qíng)。二是作为A股第二(èr)大行业指数，电(diàn)气设备(bèi)板(bǎn)块能否(fǒu)企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较(jiào)周三(sān)低位上涨一成，或(huò)是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万亿(yì)元之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是(shì)风(fēng)格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新(xīn)回到(dào)W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的(de)半(bàn)年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不(bù)大。

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