（1）近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，引发(fā)“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债(zhài)端成本，保护(hù)银(yín)行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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