文：天风宏观宋雪涛/联(lián)系人孙永乐

　　4月居民新增(zēng)存款-1.2万亿，同(tóng)比(bǐ)多减4968亿元，这是居民存款在连(lián)续13个月同比多增(zēng)后，首(shǒu)次回落。

　　在(zài)过去一年多时间里，居(jū)民部(bù)门(mén)积攒了一大笔超(chāo)额储蓄。今年这笔超额储蓄(xù)能否顺利(lì)释放对判断经济和资本市场走势至关(guān)重(zhòng)要。这里我们(men)尝(cháng)试(shì)回(huí)答两个问题(tí)。一是(shì)4月居民存款同比多减是不是超额储蓄释放的开始？二是这一(yī)趋(qū)势能否(fǒu)延续？

　　对上(shàng)述问题的回答取决于存(cún)款会受到哪(nǎ)些因素的影(yǐng)响。一(yī)般影响(xiǎng)居民存款的主要有这么(me)几种(zhǒng)行为：可支配收入、消费支出、金融资产相(xiāng)关(guān)收支和房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关收支(zhī)。

　　收入(rù)增长、消费减少、金融资产赎(shú)回(huí)、购房减(jiǎn)少会推动存款增加；反之，收入(rù)减少、消费增(zēng)加、认购金融(róng)资产、购房(fáng)增(zēng)加、提前还贷等则(zé)会带(dài)动存(cún)款回落。

　　2022年居民(mín)存款(kuǎn)同比(bǐ)多增7.9万亿是居民少消费、少投(tóu)资、少购房的结果（详见《超额储蓄能否转化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收(shōu)入增速放缓并提(tí)前还(hái)贷，但(dàn)因为(wèi)投资、购房等下(xià)滑幅度更大，所以存(cún)款同比大幅多增。

　　2023年一季度居(jū)民(mín)存(cún)款同(tóng)比多(duō)增(嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址zēng)2.1万亿则是收(shōu)入修复(fù)和(hé)理财(cái)存(cún)款化的结果。

　　一季(jì)度居民(mín)人均可支配收入同比增长525元，理财存续规模相(xiāng)比于(yú)2022年末下(xià)滑(huá)2.6万(wàn)亿至(zhì)24.2万亿。另外，受银行办(bàn)理速度(dù)放缓等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，RMBS（个(gè)人住房(fáng)抵押贷款支持证(zhèng)券）条件早偿率指数 2 相比于(yú)2022年有所回落，即居民(mín)提(tí)前还款(kuǎn)对存款的(de)拖累相比于(yú)去(qù)年末略有放缓。

　　但是(shì)，随着居民消费和购房行(xíng)为修复(fù)，其对存(cún)款的支(zhī)撑力度(dù)减(jiǎn)弱，一季度人均(jūn)消费支(zhī)出同比(bǐ)增加345元(yuán)（低于(yú)收入(rù)涨(zhǎng)幅(fú)）、购房支出(chū)同比(bǐ)多增1575亿(yì)元。但因(yīn)为支撑(chēng)因素的规模更大，所以存款继续回升(shēng)。

　　4月和一季(jì)度最核心(xīn)的不同在于理财市场(chǎng)的变化。4月居民存款下滑可(kě)能的原因一是(shì)居民存款(kuǎn)理财(cái)化；二是提(tí)前(qián)还贷规模增加。因为(wèi)居(jū)民收入和消费数据(jù)不足，暂时无法判(pàn)断消费(fèi)和收入在(zài)4月对存款的影响。

　　存(cún)款回流理(lǐ)财是(shì)4月(yuè)存款(kuǎn)回(huí)落的核心(xīn)原(yuán)因(yīn)，4月理财存量规模(mó)环比增加1.26万亿至25.5万亿，结束(shù)了自去(qù)年10月(yuè)以来的下行趋势(shì)，重回扩张(zhāng)区间。

　　居民增配理财等(děng)资产是(shì)理财风险降(jiàng)低、收益回升和(hé)存(cún)款利率下滑(huá)共同作用的结果(guǒ)。受益(yì)于债券市(shì)场走强，今年(nián)理财(cái)市场表现逐步(bù)好转，理财产品单(dān)位破净(jìng)率从2022年(nián)12月(yuè)峰值的29.2％持续下(xià)滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一(yī)时期下滑的存款利(lì)率，存款对居民的吸引力逐渐减(jiǎn)弱，而理(lǐ)财(cái)对(duì)居民的(de)吸引力则不断增强。

　　从5月理(lǐ)财规模上看，随着(zhe)破净率(lǜ)进(jìn)一步回落，居民(mín)还在(zài)继续(xù)增配理财产品，存款理财化趋势有望(wàng)延续(xù)。

　　提前还(hái)贷(dài)规(guī)模扩(kuò)大是存款(kuǎn)下滑的又一(yī)个(gè)原因。4月早(zǎo)偿率月均值相(xiāng)比于2月低点上行4.3个百分点(diǎn)，相(xiāng)比于(yú)3月上行1.9个百分(fēn)点。

　　居民(mín)加大提前还贷力度一是因(yīn)为(wèi)首套房嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址(fáng)利率还在下降，居民提前(qián)还贷以降低成本，4月沈阳、马鞍山等多地继续(xù)降低首套房利率，贝壳(ké)研究(jiū)院数据显示(shì)百城首套主流房(fáng)贷利率平均为4.01％，环比(bǐ)3月继续回落(luò)1个BP。二(èr)是政策放(fàng)松后，1、2月份(fèn)部分(fēn)积压的还(hái)贷业(yè)务嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址在3、4月份(fèn)办理(lǐ)，这会推动提前还贷规模走高。

　　总的来说，随着理财市场(chǎng)好转(zhuǎn)，此前因居民(mín)少消(xiāo)费、少投资、少买房等(děng)积攒(zǎn)下来的超额(é)储蓄已(yǐ)经(jīng)开始部(bù)分回(huí)流理财市场了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往(wǎng)后来看，理财(cái)市场和提前还贷在后续几个月里或继续成(chéng)为超额存款(kuǎn)的(de)主要(yào)流(liú)向(xiàng)。

　　五(wǔ)一(yī)旅游人均消费水平未见明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)或(huò)部分表明(míng)当下居民(mín)消(xiāo)费意愿(yuàn)依旧偏(piān)弱(ruò)，考虑到超额储蓄的持(chí)有分化且并(bìng)非(fēi)主要(yào)来(lái)自消费(fèi)，后续(xù)超额储蓄对(duì)消(xiāo)费的支撑力(lì)度依旧偏弱。（详见(jiàn)《超额储蓄能否转(zhuǎn)化成超额消费》，2022.12.31）。同时(shí)，随着前期积压(yā)的购房(fáng)需求逐渐释放，房地产销(xiāo)售目前已经有走(zǒu)弱(ruò)迹象，地产短(duǎn)期(qī)或不会成为超储的主要流向。但是因为按揭利率存(cún)在明显利差，居(jū)民提(tí)前还贷(dài)行为或将延(yán)续。从这个角度(dù)来(lái)看，主要因为少(shǎo)买房、少投(tóu)资而积攒(zǎn)下(xià)来(lái)的储蓄(xù)，在理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)环境好转和存款利率下滑的背景下(xià)或将继续回(huí)流到理财市(shì)场(chǎng)。

　　1 存款同比增(zēng)速使用金(jīn)融机构住户(hù)存(cún)款余额+4月新增来进(jìn)行估(gū)算

　　2早(zǎo)偿率是指在个人住房抵(dǐ)押贷款(kuǎn)中债务人提前(qián)偿付的金额在资产池未偿本金余额的占比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产销售变动(dòng)超预期，超额(é)储蓄(xù)释放(fàng)弱于预(yù)期，理财市场(chǎng)波动加(jiā)大

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址