原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一(yī)次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年(nián)报(bào)及2023Q1sand可数吗还是不可数，thousand可数吗财(cái)报(bào)已经披露(lù)完毕，整体来看，稳(wěn)健增(zēng)长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润(rùn)实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)取(qǔ)得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个(gè)春(chūn)节动销战后，今(jīn)年一季(jì)度白酒业(yè)普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成(chéng)了不可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力足够强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导(dǎo)行业结(jié)构性增长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协(xié)会公(gōng)布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分别(bié)占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现(xiàn)之一是优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量、销量(liàng)已经(jīng)连续(xù)多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产(chǎn)业经济增(zēng)长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业基(jī)本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就(jiù)贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性(xìng)的增(zēng)长，疫情放(fàng)开后(hòu)消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一(yī)个特征是(shì)，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式(shì)，这在年报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端(duān)一如(rú)既(jì)往强势(shì)以外，其中高端(duān)产品销量(liàng)都以超两位数(shù)的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全(quán)价格带(dài)布局，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而(ér)同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产能(néng)扩建等项目，这些(xiē)都是(shì)企(qǐ)业为(wèi)持续(xù)保(bǎo)持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持(chí)续走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优(yōu)势(shì)，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数(shù)据(jù)显示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强外，二(èr)三线(xiàn)品牌(pái)正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动(dòng)为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的(de)6家基础上(shàng)新增了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯队，都(dōu)是在各自省内有一(yī)定话语权、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓(tuò)良好的(de)代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的(de)分化(huà)加速。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种sand可数吗还是不可数，thousand可数吗子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表示是因为去年同期基(jī)数较高，以(yǐ)及公司主动进(jìn)行了(le)策略调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型(xíng)是安徽(huī)酒企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利(lì)润更(gèng)是下(xià)降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但(dàn)透过年(nián)报，白酒的高库存更加(jiā)值得(dé)关(guān)注sand可数吗还是不可数，thousand可数吗。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦能一定程(chéng)度上反映当前渠(qú)道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合(hé)同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅(máo)台(tái)供(gōng)不应(yīng)求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社(shè)会(huì)库存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表(biǎo)示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后(hòu)有望成为酒(jiǔ)业重回(huí)正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达(dá)了(le)同(tóng)样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速(sù)去库存，特别(bié)是名酒库存(cún)会得到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域(yù)中小企业仍(réng)然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关(guān)系互动平台回(huí)答投(tóu)资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量(liàng)不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年(nián)，受(shòu)疫(yì)情影响线下(xià)消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造(zào)成了社(shè)会库存积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能(néng)过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢(huī)复的(de)前提(tí)下，白(bái)酒去(qù)库(kù)存(cún)依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业(yè)各环节都在(zài)努力，其(qí)中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道(dào)。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化(huà)得快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出。

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