私募基金(jīn)运作(zuò)即(jí)将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将(jiāng)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实施登(dēng)记备(bèi)案以来，我国(guó)私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市(shì)场重(zhòng)要的(de)机构投资者之一(yī)。中基协(xié)结合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规(guī)范(fàn)，完(wán)善私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存(cún)续门(mén)槛要求上，明确私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)初始募集及存(cún)续规模(mó)不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确(què)了(le)私(sī)募(mù)登记(jì)备(bèi)案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实(shí)缴募集资金规(guī)模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集(jí)资金后再赎回(huí)的方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频(pín)率不得高于每(měi)月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合(hé)投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专业(yè)投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基(jī)金采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一(yī)私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确(què)约定所投资的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品不再(zài)投资除(chú)公开募集基金(jīn)以外(wài)的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置(zhì)为目(mù)标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资者提供通道服务(wù)，提出(chū)集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制(zhì)度(dù)，遵(zūn)循(xún)投(tóu)资者利益优先与公平(píng)交易原则，防(fáng)范利(lì)益输送。对量化私募证券(quàn)投资(zī)基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人(rén)和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全(quán)流动性(xìng)风险监测、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力(lì)测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况(kuàng)和自身(shēn)管理能力制定并(bìng)持(chí)续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案触发情景、应(yīng)急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来(lái)源的合规性进(jìn)行(xíng)审查，不(bù)得由投资者或其指定(dìng)第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资(zī)运(yùn)作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及(jí)其(qí)他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募(mù)基金相对其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健康发(fā)展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基(jī)金(jīn)的(de)套利空(kōng)间，对(duì)存(cún)量基金针对(duì)不(bù)同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符(fú)合(hé)最低存(cún)续规模等(děng)触及底(dǐ)线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募(mù)集规模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新增投资活(huó)动获(huò)得须符合(hé)《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后(hòu)存量基(jī)金新募(mù)集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基金(jīn)合(hé)同变更的(de)，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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