财联社(shè)记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低(dī)的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做(zuò)好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益率却(què)在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行(xíng)新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空(kōng)子的(de)机(jī)会，从银行那里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的低息贷款没(m社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面éi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即(jí)期的贷(dài)款利率与发(fā)行当期定价的理财(cái)收益(yì)率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银(yín)行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时(shí)间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距(jù)过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低(dī)一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要(yào)低(dī)，所以个贷(dài)的定价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来(lái)会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年化收益(yì)率近(jìn社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面)期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区(qū)大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差(chà)从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存(cún)款需继(jì)续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面píng)均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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