四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增(zēng)速(sù)放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要看(kàn)到的(de)是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性(xìng)来(lái)看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要(yào)一次性(xìng)调整通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)的观(guān)点是(shì)，调降协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债(z警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗hài)市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存(cún)款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政策(cè)之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的(de)紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能(néng)的协(xié)定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额(é)度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的(de)一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可(kě)以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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