国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美(měi)国多项重(zhòng)要经济数据出炉后(hòu)，美联储也(yě)将召开(kāi)5月议(yì)息会议(yì)，市场普遍预期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消息(xī)交织下(xià)，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国第一(yī)共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国(guó)第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助协议以维持该银行运(yùn)营的(de)希望在变得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士(shì)称(chēng)，该(gāi)银行很(hěn)有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美国第一(yī)共(gòng)和银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政部和美联(lián)储的官员正在与其他银行进行协调会议，为(wèi)第一共(gòng)和银行制定救助计划(huà)。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于(yú)上月硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的(de)问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查(chá)员未能(néng)充分认识(shí)到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加，该(gāi)行变得(dé)有多么不堪一击。他们(men)的(de)确发现(xiàn)了风险，却(què)没有采(cǎi)取(qǔ)足够(gòu)的措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中(zhōng)三点都和美联储监管(guǎn)不力有关(guān)。他说(shuō)，美联储监管(guǎn)者的(de)错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时(shí)的金融业改革(gé)普遍放松(sōng)了(le)对中等银行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联(lián)储的文化转变(biàn)似乎(hū)导致联(lián)储的监管变得更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增加复(fù)杂(zá)性，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它(tā)们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其(qí)银行(xíng)业(yè)审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存(cún)在导(dǎo)致(zhì)其倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利率相关风(fēng)险，但美(měi)联储自身的流程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机(jī)构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量(liàng)是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行壮大(dà)，近些年(nián)美联储(chǔ)忽视了范围更广的(de)问(wèn)题，比如该行多年(nián)来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风(fēng)险还被评为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超过千(qiān)亿美元银(yín)行的一系列规定，包(bāo)括压(yā)力(lì)测(cè)试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和(hé)监管(guǎn)一家银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行强化适用的(de)标准，联储应考虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的银行适用标准(zhǔn)和的(de)流动(dòng)性规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上限的银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实(shí)现损益，以便让银行(xíng)的(de)资本要求更好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或(huò)者限(xiàn)制股票(piào)回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视新闻消息(xī)，根(gēn)据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴(bào)影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为4月12日至4月14日(rì)期(qī)间(jiān)受(shòu)严重风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在(zài)成本分担的基础上提供(gōng)给(gěi)州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某(mǒu)些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区(qū)的应急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则(zé)性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯对外(wài)宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解(jiě)决(jué)欧盟(méng)成员(yuán)国和(hé)乌克兰农民的担(dān)忧。具(jù)体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利(lì)亚等国撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品的单边措(cuò)施(shī)。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措(cuò)施(shī)。为5个受影响(xiǎng)的成员国(guó)农(nóng)民(mín)提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步确保乌克兰农(nóng)产品通过(guò)欧盟(méng)通道(dào)出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济(jì)继续放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联(lián)储青(qīng)睐(lài)的通胀(zhàng)指标(biāo)之一。此次(cì)公(gōng)布的数(shù)据再度印证(zhèng)了美(měi)国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联(lián)储5月(yuè)再次加息的可能性(xìng)。报告公布后，美国短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布(bù)的一季度(dù)美国宏(hóng)观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布的一季度(dù)核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵(guì)金属分析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出(chū)美(měi)国经济(jì)放缓但通胀水平依(yī)旧高(gāo)企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为一季度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐实了市(shì)场对于美国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目(mù)前欧美银(yín)行(xíng)信用危机的尾部(bù)效应持续存(cún)在，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度(dù)上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了下半年美联储降息的(de)预期。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个人(rén)消费支出在内(nèi)的(de)一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多(duō)影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需(xū)关(guān)注(zhù)什么？阿富汗是不是亡国了

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆发以及一(yī)季度经济(jì)的(de)回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持(chí)续增加，但是(shì)一(yī)季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期(qī)，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不得(dé)不更加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重(zhòng)安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对(duì)未来加息的态度或将(jiāng)更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议(yì)并无最(zuì)新(xīn)点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公布，因此会(huì)议重(zhòng)点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声(shēng)明(míng)及鲍(bào)威尔的(de)会后发言两(liǎng)方面。其中，在决(jué)议声明方面，可(kě)重点观察措辞调整(zhěng)变化(huà)情况，特(tè)别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻(wén)发布(bù)会上，需要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方面的(de)观点论述(shù)。特(tè)别(bié)是(shì)如(rú)果出现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还是权益(yì)市(shì)场而言阿富汗是不是亡国了(yán)，均(jūn)构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次(cì)美联储会议需要(yào)关注三(sān)个方面：一是(shì)考虑到(dào)通胀的顽固性，美(měi)联储(chǔ)是否会(huì)透(tòu)露其愿意(yì)容忍(rěn)更(gèng)高(gāo)水平的通胀；二是美(měi)联(lián)储对于目前金融(róng)以及经(jīng)济(jì)风险的判断，到底是短期(qī)风险还是(shì)长期风险(xiǎn)；三是(shì)美联储未(wèi)来的货币政策预(yù)期，比(bǐ)如是否透露下半(bàn)年将降息(xī)或(huò)者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然(rán)偏(piān)鹰派，则(zé)预(yù)期风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂的(de)程度，对市场而言(yán)偏负面；如(rú)果美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险偏(piān)好会再度(dù)上升，美元指数(shù)预计显著(zhù)下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计(jì)价(jià)较为(wèi)充(chōng)分(fēn)，预(yù)计加息结果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上(shàng)需要(yào)重点关注美(měi)联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未(wèi)来政(zhèng)策路径的(de)展望。“尤其是如(rú)果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾(qīng)向，则市场或将(jiāng)面临(lín)较大的冲击，相关风险资(zī)产有(yǒu)意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期(qī)美(měi)元指数持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情(qíng)则(zé)表(biǎo)现乏(fá)力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)美联储(chǔ)货币政策迅速转向的(de)乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场(chǎng)出现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未决以及银(yín)行业风险事件余(yú)波(bō)反复，不断激发(fā)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去(qù)美(měi)元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行强化(huà)黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主要是，市场和美(měi)联储对于(yú)后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层面的(de)韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是就业(yè)市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增非农就业(yè)人(rén)数还是失业率指标，还远未触及(jí)经济衰(shuāi)退以及(jí)美(měi)联储货币政策转向(xiàng)的阈值区(qū)间，这极有可(kě)能造成通胀回(huí)归波(bō)折反复(fù)，进而引发美联(lián)储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议(yì)落地后的一段时间(jiān)内，市(shì)场仍然会(huì)延续上述(shù)的(de)修(xiū)正走势，美(měi)联储还需(xū)在更多数(shù)据指引以及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策(cè)调整，而在此之(zhī)前预计(jì)仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市(shì)场对于年(nián)内降息的乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋(qū)势(shì)压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的(de)是美债实际利(lì)率的变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美元结算(suàn)体系(xì)的变化使得贵金(jīn)属获得了越(yuè)来越多的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金(jīn)属多(duō)头驱(qū)动的(de)逻(luó)辑还没结(jié)束，且近期(qī)的(de)表现(xiàn)也(yě)是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及(jí)欧美银行(xíng)业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)带来(lái)的(de)加(jiā)息预测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的(de)官方预期(qī)，预(yù)计在高(gāo)通(tōng)胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随着国(guó)内(nèi)“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一(yī)”假期结(jié)束后(hòu)，市场将直面美(měi)联储(chǔ)5月利率决(jué)议落地，他预(yù)计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事(shì)件(jiàn)，加之(zhī)银行业(yè)危机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投(tóu)资者(zhě)要防(fáng)止过分(fēn)押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨(chén)表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美(měi)联储会(huì)议这一关键时间节点，投资者(zhě)若(ruò)保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更(gèng)加明(míng)确(què)的方向性行情，可根(gēn)据(jù)美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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