大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备(bèi)状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多(duō)次降(jiàng)息。但他(tā)们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)。交易(yì)员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的(de)品(pǐn)种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源(yuán)还(hái)是(shì)原料(liào)端(duān)表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货市场的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场进入衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价(jià)格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩(yán)油非常(cháng)规能心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思源(yuán)产量(liàng)增速(sù)持续(xù)不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近(jìn)期煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以提(tí)供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处(chù)于(yú)季(jì)节性淡季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能(néng)，未来其(qí)价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游(yóu)降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思>

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油(yóu)进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yu心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思è)份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去(qù)化(huà)，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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