原本(běn)被视(shì)为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业却又(yòu)一次(cì)集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年报(bào)及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么利润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫(yì)情后(hòu)首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白(bái)酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么外部环境对白酒(jiǔ)造成了(le)不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的业绩来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的抗压能力(lì)足够强(qiáng)大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一(yī)轮调整(zhěng)周期(qī)的白(bái)酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业(yè)的一(yī)个(gè)共同主题(tí)是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占(zhàn)去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行(xíng)业(yè)集中(zhōng)度(dù)不断提升，存量竞争(zhēng)格局下(xià)企业间挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态促使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业(yè)经(jīng)济增长的主要动力。年报显示，头(tóu)部名(míng)酒企业基本保持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了(le)良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放开(kāi)后(hòu)消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是一(yī)个(gè)非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征(zhēng)是，在过去取得(dé)了(le)稳定增长和快(kuài)速发(fā)展的企(qǐ)业，基本形成了中(zhōng)高(gāo)端驱动(dòng)增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往强势(shì)以(yǐ)外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位数(shù)的(de)涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格(gé)带布局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结(jié)构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推(tuī)动(dòng)了各(gè)酒(jiǔ)企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施(shī)技(jì)改、产(chǎn)能扩建等(děng)项目，这些(xiē)都(dōu)是(shì)企业为持续保(bǎo)持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用(yòng)自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化(huà)时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售收入累计(jì)增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中，规(guī)模在40-100亿(yì)元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮(fú)动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增(zēng)了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自省(shěng)内有一(yī)定话语权(quán)、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的(de)竞争，也推动了(le)二级梯队的(de)分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和(hé)全国化(huà)布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要么就(jiù)会(huì)像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明问题。举例而言，今年(nián)一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原(yuán)因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报(bào)中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及(jí)公司(sī)主动进行(xíng)了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典型是(shì)安徽(huī)酒企金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其(qí)业务(wù)体量和利润(rùn)出(chū)现(xiàn)萎(wēi)缩(suō)，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等(děng)多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，有17家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利率(lǜ)低于(yú)50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒的高库存(cún)更(gèng)加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库存增长基(jī)本都在两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合(hé)同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资(zī)深评(píng)论(lùn)员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度(dù)白酒业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白(bái)酒发(fā)展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回(huí)正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样(yàng)的(de)看法，他认(rèn)为，随着国家经济(jì)面的恢复以及(jí)社会活动的(de)复(fù)苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会得(dé)到(dào)很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临不(bù)小(xiǎo)的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台回答投(tóu)资者关于库存的问(wèn)题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道库存(cún)量不(bù)到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤其在过(guò)去三年，受(shòu)疫(yì)情影响线下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量(liàng)在不断下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量产能(néng)过剩是不争(zhēng)的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观(guān)念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其(qí)中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化(huà)能(néng)力强(qiáng)劲的新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在(zài)新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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