调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而能(néng)够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的(de)热度之(zhī)高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面(miàn)已连续出现了(le)9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月(y龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思uè)28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美(měi)国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油近期回(huí)补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关(guān)性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国(guó)调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端(duān)的调油行情使得市(shì)场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国(guó)高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已(yǐ)经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直(zhí)龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思保持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早(zǎo)并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问(wèn)题是(shì)欧美(měi)经济下行压力较大(dà)，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于(yú)俄(é)乌冲突(tū)导致原油的(de)出口受(shòu)限以及疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起的(de)辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于(yú)调油行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二(èr)季度调油需求增加(jiā)下(xià)亚美套(tào)利利润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂签龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思订(dìng)了(le)长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下(xià)降，在对未来(lái)需求的不确定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背(bèi)景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力石(shí)化(huà)和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际(jì)相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置(zhì)投产下(xià)北方低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还(hái)没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持(chí)高位，但是在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或较预(yù)期大(dà)打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的价(jià)差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自(zì)身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其(qí)他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库(kù)存去(qù)库(kù)力(lì)度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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