公募基(jī)金交(jiāo)易结算模(mó)式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式(shì)之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一(yī)年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出(chū)。目(mù)前正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各(gè)方目光(guāng)，据(jù)业内人士透露，除(chú)了(le)广发证券有落地的基金产品之外(wài)，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研(yán)究这一新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历史长河中，托管人(rén)结(jié)算模式是(shì)最早(zǎo)出现(xiàn)也是(shì)最为成熟的基金结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券商结(jié)算模式启动试(shì)点，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的有力(lì)抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国(guó)基(jī)金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立(lì)的(de)博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合(hé)是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)。而(ér)目前正在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基(jī)金分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券(quàn)商，据了解，其他(tā)券(quàn)商(shāng)也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行结算(suàn)，在这种模式(shì)下，资金存放(fàng)在(zài)托管银行的托管账户(hù)，无(wú)须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这(zhè)也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在(zài)托管银行，在(zài)券商开立的资金(jīn)账户无需实际上的银(yín)证(zhèng)转账存(cún)入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申报交易额度(dù)，使用(yòng)虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券(quàn)商根据已申报的(de)交易额(é)度(dù)每日滚(gǔn)动计(jì)算产(chǎn)品资金账户虚头寸(cùn)资金余(yú)额，以实(shí)现对产(chǎn)品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易(yì)结算模式的(de)交易(yì)前端控(kòng)制、验(yàn)资验券的(de)优(yōu)点(diǎn)，同时资金结(jié)算由托管行完成，解决了部(bù)分托(tuō)管行比(bǐ)较关注的(de)托(tuō)管(guǎn)资金归属保管问题，一(yī)定程度上调动(dòng)了(le)托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好(hǎo)地(dì)满足(zú)各(gè)方差异(yì)化的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入更(gèng)加(jiā)成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降(jiàng)低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率，促进(jìn)公(gōng)募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资(zī)人(rén)共(gòng)赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率带来的(de)优质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾(gù)业(yè)务，产品工(gōng)具(jù)化(huà)配置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将(jiāng)进一步(bù)促进，金融机(jī)构为广大投(tóu)资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户(hù)交易结算(suàn)资(zī)金的三方存管框架，谈(tán)及这类模式的(de)创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结(jié)为三大(dà)方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公(gōng)司(sī)对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三(sān)是日(rì)终(zhōng)资(zī)金对账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道(dào)的(de)商业(yè)模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新(xīn)的交易结(jié)算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式(shì)还是(shì)比较陌生。相比过(guò)往的结(jié)算模式，公募(mù)基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集(jí)和日常申购赎回都通(tōng)过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也(yě)是通过券(quàn)商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对产品场内交易进行前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券，可(kě)有效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银行结算模(mó)式，有两方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易(yì)前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商(shāng)渠道商(shāng)业模式的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买市(shì)占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了(le)三(sān)方存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资(zī)金使(shǐ)用(yòng)效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势(shì)。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了(le)交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券功能(néng)，可(kě)优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势(shì)归(guī)结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不是集中于原(yuán)来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在(zài)托(tuō)管行(xíng)账户(hù)，实(shí)现的方式(shì)是需要将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的(de)步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过程(chéng)，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨(bō)工(gōng)作，例(lì)如，定(dìng)期(qī)费用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一定量减少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责(zé)当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗所在，以及完善业务(wù)风(fēng)险管理(lǐ)。通过交易交收(shōu)分离，证券(quàn)公司前(qián)端(duān)验资验券可(kě)有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托管人系(xì)统对(duì)接对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不足之处(chù)：一(yī)方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托管(guǎn)人结(jié)算模式一(yī)致，对(duì)投资组合(hé)而言(yán)需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券商(shāng)三(sān)方需每日(rì)确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投(tóu)资组合(hé)交(jiāo)易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日(rì)常(cháng)投资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头部(bù)基金(jīn)公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度(dù)较高，也在筹备(bèi)或启动相应的(de)合(hé)作。不过，参(cān)与这类(lèi)业(yè)务还涉及(jí)系统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有(yǒu)待(dài)解决(jué)等问题(tí)，初期(qī)或更(gèng)多(duō)是(shì)头部基金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也(yě)在(zài)公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业(yè)务(wù)操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人士表示，这类业务具(jù)备一定吸(xī)引力(lì)，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这(zhè)一模(mó)式(shì)可以同时激发银(yín)行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚(gāng)起步(bù)阶(jiē)段阶段参(cān)与，存在明显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流(liú)结算(suàn)模(mó)式仍(réng)不(bù)具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人(rén)而言，产品(pǐn)资金全额(é)留存在托管账(zhàng)户，无(wú)需银(yín)证转账；对(duì)证券公(gōng)司提高服务机构客户的(de)能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商(shāng)结算(suàn)模式下的场内交易前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个(gè)别如清算模块(kuài)涉及(jí)一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算(suàn)等(děng)多个环节需(xū)要进(jìn)行升级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三(sān)方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此(cǐ)也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算(suàn)模当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗式发(fā)生了(le)重要变化(huà)，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模(mó)式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前(qián)公募基(jī)金结算的主(zhǔ)流(liú)模式。这(zhè)一模式是，基(jī)金管(guǎn)理人租(zū)用(yòng)券商的交易席(xí)位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结(jié)算参与人与中国结(jié)算进行(xíng)资金和(hé)证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基(jī)金采用了券结模式。根据(jù)中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金数量(liàng)与规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基金(jīn)结算(suàn)模式也(yě)正式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提(tí)供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持续(xù)推行(xíng)，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着(zhe)权益市(shì)场行情(qíng)修复(fù)及券商财富管理业(yè)务(wù)高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品(pǐn)类(lèi)型(xíng)上，券(quàn)结(jié)模(mó)式将有较大(dà)发展空间(jiān)。”上述平安基金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商(shāng)结(jié)算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对(duì)来(lái)说获得(dé)银行渠道的营(yíng)销支持(chí)难度较大，券结模(mó)式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对(duì)于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以(yǐ)前是(shì)小(xiǎo)公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一些大公(gōng)司陆续开(kāi)始试水，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗示，券(quàn)商结算模(mó)式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边际制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本较大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境(jìng)及(jí)需(xū)求的匹配度、业绩(jì)表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的(de)契(qì)合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴(bàn)模(mó)式(shì)”的服务本(běn)质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司(sī)和证券公司会受益于这一发展变化(huà)。

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