来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议(yì)首(shǒu)先强调了今年(nián)的成绩，即“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态(tài)势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但随(suí)后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有较(ji秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗ào)大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤(yóu)其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去(qù)年(nián)经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结(jié)合起来”。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式激(jī)发高质(zhì)量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都(dōu)要依法合规经营。要下(xià)决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要(yào)还是(shì)以提振信(xìn)心和预期、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大(dà)需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是(shì)“加(jiā)强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居(jū)民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促(cù)进(jìn)文(wén)化旅游等(děng)服(fú)务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支(zhī)持有条件的自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸(mào)规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先试。

　　4秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗p>

　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济(jì)”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设(shè)和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人工(gōng)智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不(bù)同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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