申(shēn)万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市(shì)场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自(zì)主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含(hán)量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下(xià)滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的企业不(bù)断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研(yán)发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出(chū)现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速(sù)在(zài)50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于(yú)先进的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位(wèi)列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时(shí)，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的(de)存货(huò)周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营风险指标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的(de)局面，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业中七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中(zhōng)富(fù)满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用(yòng)增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半导体企业需要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据(jù)表明(míng)2022年(nián)半数企业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研(七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁yán)发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在(zài)众多行(xíng)业(yè)领域中的头部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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