北京时间周(zhōu)五晚间(jiān)，备(bèi)受关注(zhù)的(de)4月美国非农(nóng)数据出(chū)炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断了(le)此(cǐ)前两(liǎng)个(gè)月连续(xù)环(huán)比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更(gè两斤大概有多重参照物，2斤有多重？ng)受关注的平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视(shì)作利好的是，美国劳工部将今年(nián)2月和3月非农(nóng)数据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地区银行股也获得喘息的机会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据(jù)发布(bù)后，黄金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美(měi)元指数(shù)短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国债收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约(yuē)收(shōu)于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏(hóng)观分析师周之云告诉期(qī)货日报(bào)记者，周五(wǔ)晚间公布(bù)的非农数据(jù)远高(gāo)于(yú)前值且显著偏离投行们预测的中值(zhí)。此前(qián)公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后，4月增长(zhǎng)了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　记者注(zhù)意到，美(měi)国(guó)4月非农数据公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美(měi)元指数(shù)短线拉(lā)升(shēng)，贵金属(shǔ)下跌(diē)。尽管科技和金融行业持续裁员(yuán)，但不断下降却仍然高企(qǐ)的劳(láo)动力需远远抵消了(le)裁员(yuán)的影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月(yuè)非农就业的季节性因素(sù)相对于新(xīn)冠(guān)大流行前也有(yǒu)了有利的(de)发展，为就业(yè)人数的增长提(tí)供(gōng)了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业数据(jù)保持一(yī)定的(de)谨(jǐn)慎(shèn)，因为本(běn)周(zhōu)早些时候，美国3月(yuè)份的就(jiù)业(yè)机(jī)会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续(xù)下降(jiàng)，为(wèi)连(lián)续第(dì)三个(gè)月下跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其他(tā)劳动力市场(chǎng)数(shù)据相同的(de)方(fāng)向：劳动力市(shì)场正在降温。包括最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周的(de)首次申请失业金人数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周之云认为(wèi)，加息会导致消费者信(xìn)贷和企业融资成(chéng)本上升(shēng)，进而迫使雇主削(xuē)减(jiǎn)支出(chū)包括裁员等，从而减(jiǎn)缓(huǎn)经济增长。短期强(qiáng)劲的(de)非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)会(huì)让市场对于下半年(nián)货币政策放松(sōng)进程(chéng)有所改变，进(jìn)而对商品的流动性溢价部分(fēn)有所减少，但从中长(zhǎng)期来(lái)看，美国会(huì)继续朝着衰退(tuì)的方(fāng)向前进，后市(shì)继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布(bù)后，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人(rén)数超预期(qī)将引导(dǎo)贵金(jīn)属步(bù)入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤(yóu)其是市场(chǎng)预计5月(yuè)是美联储最后一次加息，且预计(jì)9月之后(hòu)可能降息(xī)，这导致(zhì)美元名(míng)义利率(lǜ)回落，在(zài)通胀温和回落(luò)的情况下，美元实际利率有了(le)明显的下(xià)行。”广(guǎng)州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议息(xī)会议(yì)如期加息25个基点，将(jiāng)政策利率联邦基(jī)金利率的目(mù)标区间(jiān)从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)记(jì)者发布会(huì)上的讲(jiǎng)话暗示加(jiā)息(xī)临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收(shōu)益(yì)率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表(biǎo)示，委员会将密切关(guān)注未(wèi)来发布的(de)信息，并评估其对货(huò)币政(zhèng)策的影响，且鲍(bào)威(wēi)尔在新闻(wén)发布会上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这(zhè)意味着美联储是(shì)否结束加息(xī)需(xū)要看到(dào)通(tōng)胀明显回(huí)落。至于是否要开始降息，需要看(kàn)到就业市场出现明(míng)显恶化。从历史经验来(lái)看，美(měi)联储加息看通(tōng)胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风(fēng)波(bō)持续发酵、经济走弱预(yù)期升温叠加市(shì)场预期美(měi)联储年(nián)内或(huò)将降(jiàng)息(xī)，贵金(jīn)属振(zhèn)荡偏强运(yùn)行。美国(guó)就业数据超预期(qī)，美债收益率、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这(zhè)份(fèn)超预期的(de)非农报告，这(zhè)让(ràng)美联储陷入困境，美联储(chǔ)希望暂停(tíng)加息(xī)，甚至可能很快就需要降息，但(dàn)就(jiù)业市场并不(bù)配合，美国(guó)就业市(shì)场依然强劲，美联储可能在长(zhǎng)时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告诉(sù)记(jì)者，4月美国(guó)非农(nóng)就业(yè)数据(jù)和时薪增(zēng)速全面超(chāo)预期，表(biǎo)明美国当前劳动(dòng)力(lì)市场仍(réng)十(shí)分强(qiáng)劲，美联储控(kòng)通胀压力(lì)加大，这也就(jiù)意味着美(měi)联储可能会在较长时间内维持高利率环境，且6月再次加息(xī)的预期开始回升。

　　“美(měi)国(guó)非农数据(jù)强于预期或在(zài)短期提振(zhèn)美元(yuán)指数和美债收益率，从而打(dǎ)压贵金属(shǔ)的涨(zhǎng)势，但中期看，美(měi)联储5月会议加(jiā)息25BP后暗(àn)示停止(zhǐ)加(jiā)息，货(huò)币政策(cè)进入新阶(jiē)段，市场将加大(dà)对下半年降息(xī)的(de)博(bó)弈(yì)，贵(guì)金属将获得提振而(ér)走(zǒu)强，使均值平台不(bù)断(duàn)上移。”广发期货贵金属研究(jiū)员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息(xī)后的(de)表现来(lái)看，尽管此后美国经济仍市(shì)场偏(piān)强运行一段(duàn)时间，失业率(lǜ)继续走低，但美联储并未再次加息，而(ér)贵(guì)金属则(zé)在美(měi)债收益率持续(xù)下行的情况(kuàng)下，呈现振(zhèn)荡走(zǒu)强的趋势。但(dàn)当前情况不(bù)同的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄(huáng)金价格对降息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有时(shí)间，美(měi)联储表示(shì)美国银行(xíng)系(xì)统仍健康(kāng)并有(yǒu)弹性，但高(gāo)利(lì)率环境下美(měi)国银(yín)行系统(tǒng)风险并未解除，在第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)宣布被(bèi)接管收购后，因银行业长期(qī)存在的弱点，又有(yǒu)多家区(qū)域性银行(xíng)出现股(gǔ)价暴跌。存款(kuǎn)仍在(zài)持(chí)续流(liú)出使银(yín)行(xíng)融资成(chéng)本(běn)正在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企(qǐ)业投资和库存对GDP拉(lā)动转负，但消费(fèi)的拉(lā)动上升反映出一(yī)定的韧性。未来随着(zhe)经(jīng)济下行压力(lì)不断上升，市(shì)场预期(qī)下(xià)半年美国(guó)GDP将出现负增(zēng)长。“总(zǒng)体上(shàng)在风险和衰退(tuì)的(de)共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下，美债收益(yì)率和美元指数将持续(xù)承(chéng)压，避险需求提(tí)振下，贵金属价格(gé)有(yǒu)望再创历史新高，长线(xiàn)可维持逢低买入配置思路，短线则可(kě)买(mǎi)入黄(huáng)金(jīn)和白银(yín)虚值看两斤大概有多重参照物，2斤有多重？涨期(qī)权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数(shù)据来看(kàn)，黄(huáng)金的需求实际上是明(míng)显下降的。世界黄金(jīn)协(xié)会(huì)公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示，今(jīn)年第一季(jì)度剔除(chú)场(chǎng)外交易(yì)的全(quán)球黄(huáng)金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和中(zhōng)国(guó)消费者需求较高，但其(qí)余投资者购(gòu)买量的减少抵消(xiāo)了这一(yī)增长。其中对黄(huáng)金(jīn)价格(gé)其(qí)关键作用的(de)黄金投(tóu)资需在一季度同比下降50％左右，较去年四(sì)季(jì)度有所增长，大约为(wèi)273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中(zhōng)，实(shí)物金条和硬(yìng)币(bì)方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高(gāo)于(yú)去年(nián)同期的287.74吨，但低于去年(nián)四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由(yóu)于(yú)美国经济指标耐用(yòng)品订单等指标走弱，商品属(shǔ)性更(gèng)强的白(bái)银因(yīn)需求受经济下行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金银比价大概率继续攀升。世(shì)界白(bái)银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加(jiā)息25个基点(diǎn)在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为(wèi)议息后(hòu)的(de)乐观，因(yīn)此(cǐ)黄金(jīn)市场一度表现(xiàn)为极为(wèi)乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银行(xíng)业风险仍(réng)在蔓延，避险情绪提(tí)振(zhèn)贵金属(shǔ)价格(gé)。此外，随着经济走弱预期升温(wēn)，预(yù)计美(měi)联储下半年大概率暂停(tíng)加(jiā)息并将进(jìn)入降息周期，实际利率或将(jiāng)继续下行(xíng)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)中长(zhǎng)期仍具有(yǒu)较高配置价(jià)值(zhí)。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金而言(yán)，市场寄希(xī)望于美联储最后一(yī)次(cì)加(jiā)息落地然后转降息预(yù)期，从而刺激(jī)价格继续高走，从这个角度考虑黄金确实(shí)存(cún)在恢复上行趋势的可能性。但当(dāng)前美(měi)通(tōng)胀仍在(zài)高位，美联储货币紧缩动作并没有结(jié)束(shù)，官员们的讲话仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的(de)利(lì)率可(kě)能会维系较长一段时(shí)间，且高(gāo)利率(lǜ)环境到(dào)底会(huì)对经济和金融市(shì)场产生怎样的影响(xiǎng)也未(wèi)可知(zhī)，因此(cǐ)在(zài)当前看多(duō)观(guān)点出奇一致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨(jǐn)慎为上。

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