昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银(yín)行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们(men)大部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去6个(gè)月经济(jì)的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波(bō)动来(lái)自于(yú)另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的(de)股票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可(kě)能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到(dào)电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美(měi)国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每一(yī)个公司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱(qián)来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球(qiú)储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在(zài)供(gōng)大(dà)于需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)收储(chǔ)工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回(huí)落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布一季报(bào)显示(shì)其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或(huò)延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年同期相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个(gè)月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续(xù)回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应(yīng)压(yā)力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值(zhí)不元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字(bù)高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的(de)系统性风险。

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