来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于(yú)预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内(nèi)生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策(cè)不太可(kě)能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩(kuò)大需(xū)求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(x大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思iàng)

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四(sì)季度时的(de)预期(qī)。但随后会议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质(zhì)量发(fā)展仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大(dà)需(xū)求”是当前经济持(chí)续(xù)回(huí)升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的(de)有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工作会(huì)议精(jīng)神一(yī)致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一(yī)阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规(guī)经营。要下(xià)决心(xīn)从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还(hái)是以(yǐ)提振信心和(hé)预期、激发活(huó)力为(wèi)主要手段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政(zhèng)策(cè)要(yào)“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表述(shù)是“加强各类政策协调(diào)配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是(s大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思hì)基(jī)建(jiàn)投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的(de)重点。会(huì)议提大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思到，在(zài)超大(dà)特大城市积(jī)极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快(kuài)建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是(shì)，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的(de)实体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技(jì)自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设和(hé)配套(tào)电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，人工(gōng)智能发展到(dào)一(yī)定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的(de)风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年和去年(nián)最大的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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