本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的(de)逼(bī)空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益(yì)消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下(xià)行更多是受中概股(gǔ)拖累(lèi)，后(hòu)市下跌空(kōng)间不大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是外围股市下跌的风(fēng)险输(shū)入。作为同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔(tù)年(nián)涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排行榜(bǎng)数(shù)据显示，截(jié)至周四，香港中企指数(shù)和(hé)恒生指数(shù)过去3个月表现(xiàn)为全球(qiú)垫底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储(chǔ)加(jiā)息在即，市场避险情绪上(shàng)升(shēng)，国际(jì)资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国(guó)股票(piào)评级从(cóng)高(gāo)配下调为中性。从(cóng)宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年(nián)化(huà)环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季(jì)放(fàng)缓1.5个(gè)百分点。剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预(yù)示着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息势(shì)在必行。英为财情的(de)美联储(chǔ)利率观测器(qì)最新数(shù)据显(xiǎn)示，5月4日加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险(xiǎn)显现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连(lián)续第四(sì)个月收(shōu)缩。美联储加(jiā)息导致(zhì)金融(róng)资(zī)产盈利缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融(róng)市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美(měi)国银行业(yè)又一张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一共和(hé)银行股价(jià)周三(sān)盘(pán)中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度(dù)末，其实际存(cún)款较(jiào)去年末减少(shǎo)约1020亿美(měi)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股招(zhāo)行等承压，相较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股(gǔ)价兔年(nián)颓势，一(yī)是(shì)二者虎年最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了(le)盈利增速；二(èr)是“中国特色估值体(tǐ)系”开(kāi)始熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净(jìng)率(lǜ)远高于行(xíng)业均值，难以(yǐ)赋(fù)予中(zhōng)特估(gū)概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字(zì)头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连(lián)阳(yáng)。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪(hù)深京(jīng)三市A股的市盈率和(hé)市净(jìng)率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企(qǐ)国企估值回归市场均(jūn)值，已是国家资(zī)本新(xīn)战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无论从市盈率还是(shì)市(shì)净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是(shì)为中字(zì)头股票点赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是，当(dāng)前总(zǒng)市值取代(dài)贵(guì)州茅台成为(wèi)市值“一哥”的(de)中国(guó)移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩(jì)优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年(nián)至(zhì)去年的(de)15年里，红五(wǔ)月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红(hóng)。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主(zhǔ)题的红五月(yuè)行情(qíng)能否再(zài)现？关键在(zài)要(yào)看两点：一(yī)是年内上涨逾(yú)53％的(de)互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第(dì)二大(dà)行业指数，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁(níng)德(dé)时(shí)代首(shǒu)季(jì)盈利(lì)增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三(sān)低(dī)位上涨一成，或(huò)是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终(zhōng)维(wéi)持(chí)在万亿元之上，市场(chǎng)人气并(bìng)未退潮(cháo)，只是风格轮(lún)换在加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点附(fù)近(jìn)的半(bàn)年(nián)线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不大。

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