美国(guó)债务(wù)上限危机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国(guó)会众(zhòng)议院通过了(le)一(yī)项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制约(yuē树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴)直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避(bì)免发生(shēng)债务违约。根据美国国(guó)会预(yù)算办公室(shì)数(shù)据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美元。

树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金(jīn)融、实(shí)物(wù)资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市(shì)场关(guān)注的(de)重点也(yě)将重新回到美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次(cì)触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了(le)上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈(tán)判过(guò)程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非(fēi)常低(dī)，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和(hé)行(xíng)业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估(gū)值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产(chǎn)的信(xìn)心(xīn)。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务(wù)协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面(miàn)临的一个(gè)不明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投资(zī)者(zhě)对两党达(dá)成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以及(jí)全(quán)球资本市(shì)场并没(méi)有对美国债(zhài)务上(shàng)限问(wèn)题过(guò)度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美(měi)债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投(tóu)资(zī)总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现明显的超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利率短期内仍(réng)会(huì)高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同(tóng)时全球整体风险因素在(zài)提(tí)高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资(zī)产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别(bié)抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护(hù)组合下行风(fēng)险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美(měi)债违约并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做(zuò)多波(bō)动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对称(chēng)对(duì)冲策(cè)略是做空美国(guó)高评(píng)级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的(de)提升，将(jiāng)促进美(měi)联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以(yǐ)继(jì)续举(jǔ)债。最(zuì)近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美国(guó)未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和(hé)工(gōng)商(shāng)业运行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的(de)工(gōng)作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调(diào)整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可(kě)能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造(zào)成极大抛(pāo)压(yā)。他(tā)总结道，美债(zhài)的(de)重新发行，有可能促使美联(lián)储美(měi)联(lián)储(chǔ)停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示(shì)未来还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议中美(měi)联储是否能进一(yī)步确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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