作(zuò)者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充足以及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释(shì)放(fàng)、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面(miàn)，去年(nián)下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比(bǐ)走势均(jūn)处(chù)于正常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态(tài)势(shì)，通缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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