银(yín)行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发(fā)表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的(de)美(měi)国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不(bù)断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加(jiā)息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金(jīn)价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的(de)经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那(nà)样(yàng)的(de)产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖，去(qù)押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预(yù)测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步(bù)回落多(duō)少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环(huán)球投(tóu)资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美(měi)联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温(wēn)，但不至于(yú)出发市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违(wéi)约(yuē)率上升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中(zhōn一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖g)；但(dàn)美(měi)国居民(mín)部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在(zài)飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍(réng)然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到(dào)降息之间就是一个(gè)容易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多(duō)刺激政策的(de)情况下(xià)，市场对全球经济的(de)预期想要进(jìn)一(yī)步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的(de)速(sù)度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各(gè)类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确(què)定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方(fāng)面对银行(xíng)业(yè)和(hé)全球经(jīng)济前(qián)景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊(hǎn)话(huà)加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单(dān)难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持(chí)价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确(què)定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年(nián)可(kě)能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持(chí)中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度(dù)、半年度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时(shí)间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更多担心的(de)是(shì)在多空(kōng)分歧(qí)的位置和(hé)时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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