大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的(de)战备(bèi)状态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前(qián)值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上(shàng)将(jiāng)基准利率(lǜ)目(mù)标区(qū)间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思ght: 24px;'>陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但(dàn)他(tā)们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了(le)今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根源还(hái)是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目前(qián)工(gōng)业(yè)品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于(yú)国(guó)内(nèi)三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通货源充裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存(cún)在(zài)下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面临(lín)较大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个(gè)产(chǎn)能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求(qiú)的(de)恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体量大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需(xū)求(qiú)同(tóng)比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求(qiú)复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预(yù)期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的(de)需(xū)求；包(bāo)括汽油和(hé)精(jīng)炼(liàn)油(yóu)在内的(de)成品(pǐn)油库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起的(de)基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然(rán)较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有效去(qù)化(huà)，或低价(jià)格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续。

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