调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二(èr)季(jì)度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调明(míng)显不一(yī)。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了(le)9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两品种的吴亦凡资产多少亿表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面(miàn)由(yóu)于(yú)近期原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是(shì)与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库(kù)存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美国调(diào)油需求的(de)预(yù)期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)，今(jīn)年芳(fāng)烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端(duān)的(de)调油行情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑是调油实(shí)实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　吴亦凡资产多少亿郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在(zài)细(xì)节与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于(yú)今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的(de)美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高(gāo)位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价(jià)格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高(gāo)位徘徊(huái)的状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融(róng)融(róng)达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开(kāi)始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂对(duì)于(yú)调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美(měi)套利(lì)利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了(le)长约(yuē)，今年(nián)的出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对(duì)于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧(jù)，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优(yōu)势下降，在对(duì)未来(lái)需求的(de)不确定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际(jì)相对(duì)走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下(xià)北方(fāng)低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)还没(méi)有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的(de)成(chéng)色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī)相对原油的(de)价差高(gāo)点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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