调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的(de)热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘(pán)面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预(yù)期。<1cc的水等于多少克，1cc水是多少克/p>

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的(de)预期再起。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落(luò)地，原油(yóu)近期回(huí)补前(qián)期缺口后(hòu)继续下行，对(duì)于(yú)化工特(tè)别是(shì)与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。1cc的水等于多少克，1cc水是多少克>

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到(dào)顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原(yuán)因(yīn)更(gèng)多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑发(fā)生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提(tí)前准备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的(de)短(duǎn)缺(quē)没有提(tí)早预(yù)期，导致(zhì)旺季(jì)来临后(hòu)行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随(suí)后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持(chí)相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着(zhe)调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差(chà)异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油需(xū)求的主要(yào)时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解(jiě)利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压(yā)力较大(dà)，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市(shì)场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国(guó)出行(xíng)旺(wàng)季下(xià)调(diào)油需求(qiú)被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润可观的(de)经验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年调油季(jì)出(chū)口总量(liàng)的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时(shí)变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油(yóu)大概(gài)率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高度(dù)将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低(dī)位回(huí)升(shēng)，汽(qì)油裂(liè)解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来(lái)需(xū)求的不确定和经济可能(néng)衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油(yóu)需(xū)求出现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真正进入美(měi)国(guó)汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退预期以及美(měi)联(lián)储加息(xī)背景下，成品油消费的成(chéng)色(sè)或(huò)较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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