本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形(xíng)态(tài)洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观(guān)来(lái)看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过(guò)3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴长不了(le)”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬(xún)行情看似疾风(fēng)骤(zhòu)雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌？或是外(wài)围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同股同权(quán)的两(liǎng)地上市(shì)指数，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜(bǎng)数据显示，截(jié)至周四，香港中企指(zhǐ)数和(hé)恒生指数过(guò)去(qù)3个月表现为全(quán)球(qiú)垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周(zhōu)二(èr)盘中低(dī)位(wèi)较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)在即，市(shì)场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金(jīn)从(cóng)新兴市场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联银行(xíng)日(rì)前将中国股票评级从高配(pèi)下调(diào)为(wèi)中性(xìng)。从宏观面(miàn)看，今(jīn)年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除食(shí)品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据(jù)预示着美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息(xī)势(shì)在必(bì)行(xíng)。英为财(cái)情的美联储利率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧(jǐn)缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联储加息导(dǎo)致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价(jià)效应加剧(jù)，在全球金(jīn)融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市(shì)值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿(yì)美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股机构(gòu)不(bù)再(zài)抱(bào)团(tuán)银(yín)行股(gǔ)，银(yín)行部分龙(lóng)头股招行等(děng)承压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银行股价兔年(nián)颓(tuí)势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了盈利增(zēng)速(sù)；二(èr)是(shì)“中国特色估值体系”开始风行，市(shì)场风(fēng)格转(zhuǎn)换。但二者市净率远(yuǎn)高(gāo)于(yú)行业均值，难(nán)以赋予(yǔ)中(zhōng)特(tè)估概念中的回(huí)购预期(qī)。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值(zhí)洼(wā)地，而(ér)沪深京(jīng)三市A股的市(shì)盈率和市净率中位(wèi)数分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让(ràng)央企(qǐ)国(guó)企估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇(huì)局(jú)日(rì)前(qián)表(biǎo)示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等(děng)指标看，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总(zǒng)市值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念(niàn)让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌(diē)空间不大

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪(hù)指全(quán)年和5月份上涨的年份分别(bié)为18次和(hé)17次，二(èr)者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至(zhì)去年的15年里，红五月(yuè)出(chū)现7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已不(bù)太灵(líng)光。相比之下(xià)，自(zì)从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆(jiē)飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主题的红五(wǔ)月行情能否再(zài)现(xiàn)？关键在(zài)要看两点：一(yī)是年内(nèi)上涨逾(yú)53％的(de)互联(lián)网指数能(néng)否维持强势行情。二是作(zuò)为(wèi)A股第二大行业指数，电为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生气设备(bèi)板块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市场权重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨(zhǎng)一(yī)成，或是否极(jí)泰(tà为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生i)来(lái)。

　　进入(rù)4月以来，沪(hù)深两市(shì)单日成交始(shǐ)终维持在万(wàn)亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人气并未(wèi)退(tuì)潮(cháo)，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重(zhòng)新回(huí)到W形整理(lǐ)格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的(de)半(bàn)年线和年(nián)线关(guān)口，下跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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