四大国有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟)是：4月，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于(yú)三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是(shì)，本(běn)轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也(yě)倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成(chéng)存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一(yī)次(cì)性调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还(hái)关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利(lì)差(chà)空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端(duān)的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济(jì)提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利(lì)率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货(huò)币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活(huó)期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利(lì)息，个人(rén)和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个具(jù)有结算和(hé)协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独(dú)计息的(de)一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民(mín)币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业(yè)存款减少1415min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟08亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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