5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释(jiē)着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下(xià)移，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合(hé)实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级(jí)医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重(zhòng)点专(zhuān)科(kē)“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融(róng)合”的(de)思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发能力。

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