本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下行(xíng)更(gèng)多是受中概股拖累，后(hòu)市下(xià)跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截(jié)至(zhì)周四，兔(tù)年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实(shí)，4月(yuè)下旬行情(qíng)看(kàn)似疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌(diē)的(de)风险(xiǎn)输入(rù)。作为同股同权的两地(dì)上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港中(zhōng)企指数(shù)和恒生指数(shù)过(guò)去3个(gè)月(yuè)表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷(mí)，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升，国际(jì)资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日(rì)前将(jiāng)中国股(gǔ)票评级(jí)从高(gāo)配下调为中性。从宏观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据(jù)预示着美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未减，加息势(shì)在必行。英为(wèi)财(cái)情的(de)美联储利率观(guān)测器最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对(duì)策是(shì)：以(yǐ)1930年(nián)大(dà)萧条(tiáo)以(yǐ)来最快(kuài)速度紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美国3月(yu亲爱的让你㖭我下黑è)M2货币供应(yīng)量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降幅，且(qiě)是连续第(dì)四(sì)个月收缩。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流(liú)动性折(zhé)价效(xiào)应加(jiā)剧(jù)，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字(zì)头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市(shì)值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银行兔(tù)年以来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价(jià)大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二(èr)是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格(gé)转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋(fù)予中特(tè)估概念中(zhōng)的回购(gòu)预期(qī)。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线(xiàn)已是五连(lián)阳。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估(gū)值洼地(dì)，而(ér)沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分(fēn)别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国(guó)企估值回归市场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当(dāng)前(qián)A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股是，当(dāng)前总市值(zhí)取(qǔ)代贵州茅台成为市值(zhí)“一(yī)哥”的(de)中国(guó)移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之(zhī)说(shuō)，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市(shì)带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的(de)涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时(shí)上涨的年份有11次(cì)。自(zì)2008年至去年的(de)15年里，红(hóng)五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不太(tài)灵(líng)光。相比(bǐ)之(zhī)下，自(zì)从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除了(le)2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份皆飘(piāo)红。截(jié)至周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行(xíng)情能否再现？关键在(zài)要看两点：一(yī)是(shì)年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是(shì)作为(wèi)A股第二大行业(yè)指(zhǐ)数，电气设(shè)备板(bǎn)块能(néng)否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至(z亲爱的让你㖭我下黑hì)5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历(lì)史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交始终维持在万亿元(yuán)之(zhī)上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回(huí)到W形整理格局(jú)，后市(shì)即使(shǐ)考验3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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