5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消退，医药(yào)行业(yè)的(de)基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩没带胸罩么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不(bù)及(jí)预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确(què)定(dìng)性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾(jí)病在市(shì)县范(fàn)围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的(de)工作中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借高性(xìng)价比的优(yōu)势(shì)加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠(qú)道(dào)和较(jiào)强的研发能(néng)力(lì)。

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