财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中国(guó)银(yín)行(xíng)也迎来涨停，而(ér)上(shàng)一(yī)次(cì)涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历(lì)史最高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归因为两份会(huì)议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资(zī)价值促进央企估(gū)值回(huí)归”业务(wù)交(jiāo)流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则是沪市金融业主题(tí)座谈(tán)会(huì)，其中(zhōng)“在服务(wù)中国式现代(dài)化中促进金融业(yè)估值提(tí)升和高质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了(le)市场(chǎng)较(jiào)长一(yī)段时期的(de)热门词，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的(de)A股市场对(duì)部分传(chuán)统行业国央(yāng)企(qǐ)的严(yán)重低配和低估(gū)。说到(dào)A股的低(dī)估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议(yì)是(shì)为此前获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之(zhī)下(xià)，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融(róng)板块走强往往预示着行情(qíng)的(de)结束，这(zhè)一次历史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行(xíng)板块是(shì)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民(mín)生银(yín)行、工商(shāng)银行(xíng)、浙(zhè)商(shāng)银行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛(niú)市(shì)is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银(yín)行板块(kuài)大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行(xíng)指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也(yě)持续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富国中明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的(de)最(zuì)高。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示(shì)，在经济复(fù)苏不强劲情况下(xià)，原来看(kàn)不起的(de)那些(xiē)低增速的企业，现在反而显得难(nán)能(néng)可(kě)贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一(yī)部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上(shàng)涨，是(shì)其在估(gū)值极度低(dī)水(shuǐ)平、股(gǔ)息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲观(guān)等背景下，配合(hé)当前(qián)经济弱复苏整体回报率预期(qī)下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪(hù)股通累(lèi)计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏(pé明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了ng)所言明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了，估(gū)值极度(dù)低(dī)水平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度(dù)低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观都是(shì)银行股上涨的(de)逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体而言，在(zài)估值上，截(jié)至目(mù)前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破(pò)净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估值修(xiū)复(fù)中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行目标价估值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前(qián)的估值(zhí)位置，当前(qián)板块交易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产(chǎn)质量(liàng)、让利实体(tǐ)经济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行(xíng)股相对于其他主题板块(kuài)更强的(de)优势，据财通证券研报(bào)，国有大行近五年分(fēn)红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符(fú)合价值投资和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大(dà)行(xíng)股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平(píng)均股息率从2019年的(de)4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银(yín)行股(gǔ)占偏股型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际可以为(wèi)投资者提供(gōng)不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估(gū)值处于(yú)历史低位的银(yín)行板块是高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行板块在一季(jì)度是业(yè)绩低点。随(suí)着大行重定价(jià)的压(yā)力(lì)过去(qù)以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行(xíng)对比(bǐ)，在中特估背景(jǐng)下的(de)国内银行仍然具有较好(hǎo)的投资机(jī)会。以(yǐ)国(guó)有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国(guó)内(nèi)银(yín)行的(de)估(gū)值水平(píng)是偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修(xiū)复空(kōng)间(jiān)。此外，他还指出，国企改革(gé)有望使得这些(xiē)问题得到改善，从而(ér)提高银行(xíng)的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是(shì)否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银(yín)行(xíng)等大金融板块的(de)走强，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)开始担忧市场行情(qíng)告一段落(luò)。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特估背景下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融(róng)板(bǎn)块过去被(bèi)当成(chéng)行情结束的(de)指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括(kuò)不限于大金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的(de)方向、市场进入避(bì)险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)并不存在(zài)上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效(xiào)应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行板块近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本(běn)次表现也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等(děng)板(bǎn)块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不能(néng)单一地以(yǐ)过去(qù)大金融(róng)上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端(duān)的交易结构容易被表征为市场波动的(de)前(qián)奏，但市场变量影响较多(duō)、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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