银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在(zài)未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家(jiā)的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边(biān)是(shì)银行系统(tǒng)危(wēi)机(jī)以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)了经济(jì)减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银(yín)行(xíng)担忧引发(fā)银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机的速(sù)度和积(jī)极(jí)性(xìng)非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为(wèi)有(yǒu)一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联(lián)储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进(jìn)一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即(jí)使这(zhè)意味(wèi)着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是(shì)确(què)定性(xìng)事件，说明未(wèi)来(lái)美国经(jīng)济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可支配收(shōu)入(rù)的比例(lì)越来越高(gāo)，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到(dào)，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研(yán)究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触(chù)发因素(sù)，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为代表的(de)大部分品种还在(zài)区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场却(què)出现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场流出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险，价(jià)格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游(yóu)开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也(yě)不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号(qī)过于至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储(chǔ)的(de)结果导(dǎo)向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来(lái)一(yī)个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在(zài)多空(kōng)分歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了(le)价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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