私募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资(zī)基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法将私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我(wǒ)国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本(běn)市(shì)场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环(huán)节(jié)提出了(le)规范(fàn)要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基(jī)金初(chū)始募(mù)集(jí)及存(cún)续(xù)规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私(sī)募(mù)投(tóu)资基金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进(jìn)一(yī)步明(míng)确了私(sī)募登记备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认(rèn)为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通过(guò)募(mù)集资金后再(zài)赎回的方式备案(àn)的(de)“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业(yè)的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的(de)私募生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资(zī)者(zhě)不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单(dān)只私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该基(jī)金(jīn)净资(zī)产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的(de)全部私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)架(jià)构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者金(jīn)融(róng)机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确(què)侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗约定所投资的(de)私(sī)募证券投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除(chú)公开(kāi)募集基金以外的其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募(mù)基金应当(dāng)以风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗为不适(shì)格(gé)投资(zī)者提(tí)供通道(dào)服务，提(tí)出集(jí)中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资(zī)者利(lì)益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资(zī)基(jī)金在交(jiāo)易系(xì)统(tǒng)安全、异(yì)常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提出规范要(yào)求。进一(yī)步细化(huà)对私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明(míng)确不同规模(mó)私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人和私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金信(xìn)息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末合(hé)计基金(jīn)管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至(zhì)少进(jìn)行一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合(hé)市场状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)自(zì)身(shēn)管理能力制定并持(chí)续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资(zī)金来源(yuán)的(de)合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或(huò)其指定第三(sān)方下(xià)达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其(qí)他私募(mù)基金(jīn)提供(gōng)规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监(jiān)管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了(le)过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基(jī)金针对不(bù)同情况提出差(chà)异(yì)化(huà)整(zhěng)改要求，并对(duì)重(zhòng)点条款的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增(zēng)募集规模(mó)及投资者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资(zī)活(huó)动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中关于(yú)投资(zī)集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金(jīn)新募(mù)集的投(tóu)资者要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发生基金(jīn)合同变更的(de)，变更后内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无固(gù)定存(cún)续期限(xiàn)的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定明确(què)的(de)基金存续期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改(gǎi)。

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