5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低(dī)位水平(píng)，具有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引力(lì)。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估(gū)值(iphone12换电池多少钱zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去(qù)年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经(jīng)营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度(dù)上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精iphone12换电池多少钱神病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关(guān)的(de)基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市(shì)场持续(xù)扩(kuò)张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的(de)分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大(dà)型(xíng)医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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