调油(yóu)逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗调明显不一。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了(le)9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约(yuē)收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于(yú)两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于(yú)近(jìn)期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近(jìn)期(qī)回补(bǔ)前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对(duì)于化工特别是与之相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑(huá)，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得(dé)市场对于(yú)美国(guó)调油(yóu)需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发(fā)生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期(qī)今(jīn)年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是(shì)调油(yóu)实(shí)实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位(wèi)，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式(shì)”的(de)，当时市场对于(yú)美国(guó)高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后(hòu)行情(qíng)一触(chù)即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时(shí)我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存(cún)在(zài)着节奏的(de)差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年(nián)市场提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成品油供需突(tū)然(rán)变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下(xià)美国(guó)炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求无(wú)法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对(duì)于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年(nián)二(èr)季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可(kě)观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签(qiān)订了(le)长约，今年的(de)出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年(nián)调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了(le)解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调(diào)油大概率仍(réng)将(jiāng)发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价(jià)波(bō)动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对(duì)未(wèi)来(lái)需(xū)求的(de)不确(què)定和经济可能衰退的(de)背景下调油(yóu)需(xū)求(qiú)出(chū)现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨新装置(zhì)投产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低(dī)价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没(méi)有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油的消费(蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的(de)成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原(yuán)油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳的(de)局(jú)面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期(qī)来看(kàn)价(jià)格(gé)向(xiàng)上(shàng)的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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