4月美(měi)国就业报告大超(chāo)预期，新增就(jiù)业、失业率、工资(zī)表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资(zī)环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一(yī)致预期。非农就业数据与此前超预期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美(měi)国就(jiù)业(yè)市(shì)场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是需要指出的(de)是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在较大不确(què)定。非农发(fā)布(bù)后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持(chí)平于(yú)101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美国(guó)就业报(bào)告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环(huán)比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与(yǔ)率(lǜ)录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致预期(qī)（图(tú)1）。非农(nóng)就业数据与(yǔ)此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳(wěn)健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新(xīn)增非农就(j2197的立方根是多少，216的立方根是多少iù)业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非(fēi)农就(jiù)业虽超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)偏高，未来持续性存在较(jiào)大不(bù)确(què)定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美(měi)债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　<2197的立方根是多少，216的立方根是多少strong>非(fēi)农新增就业整体(tǐ)回升(shēng)，其中商(shāng)品相关行(xíng)业回升明显(xiǎn)。4月(yuè)商品相关行业新增(zēng)非农就业(yè)3.3万人，占4月(yuè)新增就(jiù)业的13％，相对3月增加(jiā)5万人。其(qí)中(zhōng)，制造业、建(jiàn)筑业等新增就(jiù)业均(jūn)边际回升。商(shāng)品相关行业就业边际改善，或反映制(zhì)造业边际(jì)好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商(shāng)品通胀(zhàng)环比也(yě)边际回升。4月服(fú)务(wù)业相关(guān)行业新增(zēng)就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医疗(liáo)保健和商业服务新增就业(yè)分别(bié)为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但(dàn)此前吸(xī)纳就业较多的休闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月回(huí)落0.9万人(rén)（图表(biǎo)4）。其他需(xū)求指标指示，服务业需(xū)求(qiú)可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮(yǐn)、医疗保健与零售业的总空缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年(nián)5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时(shí)工(gōng)资增速回升，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风(fēng)波的不确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，反(fǎn)映就业(yè)市场韧性较强，短期仍有(yǒu)望(wàng)保持稳健(jiàn)。1季(jì)度小时(shí)工资增速低(dī)于其他工资指标，4月小(xiǎo)时工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合(hé)意水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这可(kě)能加(jiā)大美联储的紧缩(suō)压(yā)力。3月岗(gǎng)位空(kōng)缺(quē)数据显示，美国就业(yè)市场劳动(dòng)力(lì)供应紧张(zhāng)局势(shì)整体仍(réng)在小幅(fú)缓解。最能反映就业市场紧张(zhāng)程度(dù)之(zhī)一的职位(wèi)空缺与待业人数之比(bǐ)连续三(sān)月下降(jiàng)，2023年(nián)3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人(rén)之比(bǐ)的(de)回落速度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国(guó)就业市场才能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，超预期(qī)的非农就业数(shù)据将(jiāng)进一(yī)步削弱联储的降息意愿，但实际经济动能或弱于(yú)非农就业数据所指示的水平，后(hòu)续(xù)需要关注季节因子扰动下降后就业数据的走势。非农就业超(chāo)预期叠加工资增速回升，预计联(lián)储将(jiāng)维持相(xiāng)对(duì)市场更(gèng)加鹰派的立(lì)场。若就业数(shù)据出现明显恶化，联储(chǔ)转向的(de)可(kě)能性将加大。5月(yuè)以来，第一共和银(yín)行被(bèi)接管(guǎn)、西太平洋合(hé)众(zhòng)银(yín)行等(děng)区域银行股价大(dà)幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒(dào)闭昭(zhāo)示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限(xiàn)触(chù)发(fā)时点(diǎn)提前，前景存在较大不确定(dìng)性（参(cān)见《美国(guó)债务(wù)上限提前触发(fā)会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不断发酵的(de)银行(xíng)危机以及债务上限风波，金融(róng)市场(chǎng)动荡(dàng)可(kě)能性加大，不排除金融风险以及(jí)实体经济的脆弱(ruò)性倒逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险提(tí)示：美(měi)国(guó)中小银行(xíng)再现挤兑风(fēng)波；欧(ōu)美(měi)陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日(rì)发2197的立方根是多少，216的立方根是多少布(bù)的《非农强于预期，但或许和季节性(xìng)有关》

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