来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日(rì)召开(kāi)会(huì)议(yì)，分(fēn)析研究当(dāng)前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但(dàn)是(shì)面对高(gāo)质量发(fā)展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需(xū)求(qiú)逐(zhú)步恢(huī)复(fù)，经(jīng)济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的(de)阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)仍(réng)需(xū)要克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济(jì)仍(réng)需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是(shì)当(dāng)前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展要求(qiú)，会议强调经济(jì)要(yào)实现“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的(de)合理增(zēng)长(zhǎng)”。这(zhè)一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会(huì)议精(jīng)神(shén)一致。这也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动(dòng)“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力和激(jī)发经营主体活力(lì)结合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量(liàng)去推动(dòng)经(jīng)济修复(fù)，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发(fā)高质量的增(zēng)长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力(lì)为主要(yào)手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的(de)内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积(jī)极(jí)的(de)财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调(diào)配(pèi)合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化(huà)旅游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平(píng)急两用”公共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本(běn)盘(pán)。要支持(chí)有条件(jiàn)的(de)自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重(zhòng)视通(tōng)用(yòng)人(rén)工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企(qǐ)业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以今(jīn)年和去年(nián)最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

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