原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又(yòu)一次集体刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是(shì)白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上(shàng)市白(bái)酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今(jīn)年一季(jì)度白酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压(yā)能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行(xíng)业集中度(dù)提(tí)升，头部酒企持(chí)续向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调整周(zhōu)期的白酒人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个(gè)共同主题是去库存(cún)，谁快(kuài)谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结(jié)构性增长的表现之一(yī)是优势品牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱红利。白酒产(chǎn)量、销量(liàng)已经连续多年下降(jiàng)，行业集(jí)中度不断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为产业经(jīng)济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的增长，疫情放开(kāi)后(hòu)消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化(huà)，对(duì)于中国白酒的(de)复兴是一个非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长的另(lìng)一(yī)个特征是，在过去(qù)取得(dé)了稳(wěn)定增长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发(fā)展模式，这在年报中得(dé)以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既(jì)往强势以外(wài)，其(qí)中高端产(chǎn)品销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布(bù)局，二人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10三线品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动了各酒企、产(chǎn)区的(de)优(yōu)质(zhì)产(chǎn)能(néng)的释(shì)放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建等项目，这些都(dōu)是(shì)企业为持续保(bǎo)持结构性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业(yè)分析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并(bìng)且(qiě)利(lì)用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业(yè)财(cái)报发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企强者(zhě)恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分(fēn)别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年(nián)则(zé)进一步变成7家，在前一年(nián)的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规(guī)模、省外市场开拓(tuò)良好(hǎo)的(de)代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升(shēng)级和全(quán)国化布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要么就会(huì)像皇台一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而言(yán)，今年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报(bào)中表(biǎo)示是因为去(qù)年同期基数较高(gāo)，以及公司主动(dòng)进行(xíng)了策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业务体(tǐ)量(liàng)和(hé)利润(rùn)出现(xiàn)萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业(yè)性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低(dī)于(yú)50％。且(qiě)有(yǒu)15家(jiā)企业毛(máo)利率与(yǔ)上年(nián)同期相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过(guò)年报(bào)，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒等(děng)企业(yè)库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一(yī)定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个市场(chǎng)除(chú)了茅台供(gōng)不应求(qiú)以外，其(qí)他(tā)产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节(jié)后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同(tóng)样的看法，他认为(wèi)，随着国家经(jīng)济面的恢复(fù)以及(jí)社会活动的复(fù)苏，会(huì)加速去库存(cún)，特别(bié)是名酒库存(cún)会得到很大(dà)的缓解(jiě)，但是区(qū)域(yù)中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台(tái)回答投资者关于库存(cún)的问题时就(jiù)谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量(liàng)不到(dào)一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成了(le)社会(huì)库存(cún)积压。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十(shí)年(nián)来白(bái)酒(jiǔ)产量在不断下降，白(bái)酒产业存量产(chǎn)能(néng)过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢(huī)复(fù)的前提下(xià)，白酒去(qù)库存依(yī)然(rán)需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的数字(zì)在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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