财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日(rì)迎来(lái)时(shí)隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中(zhōng)刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大涨(zhǎng)归因为两份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值(zhí)促(cù)进央企估(gū)值回归(guī)”业务交流(liú)会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融(róng)业主题座谈(tán)会，其(qí)中“在服(fú)务中国式现(xiàn)代(dài)化中促进金(jīn)融业估值提(tí)升和高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市场较长一(yī)段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主题(tí)、政(zhèng)策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业(yè)国(guó)央(yāng)企(qǐ)的(de)严(yán)重低(dī)配(pèi)和低估(gū)。说(shuō)到A股的(de)低估值、高分(fēn)红(hóng)，银(yín)行为首的大金(jīn)融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东(dōng)回报(bào)ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份(fèn)会(huì)议通知(zhī)的推(tuī)波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏(sū)预期之下，中特(tè)估银行(xíng)概念(niàn)获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验，大(dà)金(jīn)融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位(wèi)受访人士(shì)指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡(héng)量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从(cóng)去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表现，中特估有望(wàng)持续为投(tóu)资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银(yín)行(xíng)为(wèi)首的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信(xìn)银行、西(xī)安(ān)银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工(gōng)商银(yín)行、浙商银(yín)行(xíng)大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证(zhèng)800银(yín)行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的(de)华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷(shuā)新近两年来(lái)的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股的大(dà)涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏(sū)不强(qiáng)劲(jìn)情况下，原来(lái)看不(bù)起的那些低增(zēng)速的企业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难能可贵(guì)，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)，是其(qí)在估值(zhí)极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预(yù)期下(xià)行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违的(de)上(shàng)涨(zhǎng)，截(jié)至(zhì)5月8日，自(zì)今年(nián)4月以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行、西(xī)安等5家银(yín)行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近(jìn)三日沪(hù)股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度低水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观都是银(yín)行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市(shì)净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除(chú)了(le)宁(níng)波银行和招商银(yín)行，其(qí)余银部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些(yín)行均处于(yú)“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股息(xī)是银行(xíng)股(gǔ)相对于其他主题板块更强的(de)优(yōu)势，据财通证券研报，国有大行近五年(nián)分(fēn)红率基本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定分红(hóng)符合(hé)价值投资和长期投资(zī)需要。近年来国有大(dà)行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募(mù)持仓占比极低也为(wèi)调(diào)仓提供了空间，公募(mù)“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金(jīn)银(yín)行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社(shè)表示，高(gāo)股息策(cè)略以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际可以为投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于(yú)历史低位的银行板(bǎn)块(kuài)是(shì)高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随(suí)着(zhe)大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二(èr)三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银(yín)行对(duì)比，在中(zhōng)特估背景下的(de)国内银行仍然具有较好的投(tóu)资机会。以国有(yǒu)大行为(wèi)例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商(shāng)誉，国(guó)内银行的估(gū)值水(shuǐ)平(píng)是(shì)偏低的(de)，本身(shēn)就有(yǒu)比较(jiào)大的(de)修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得(dé)这些问题(tí)得到(dào)改善，从(cóng)而(ér)提高银(yín)行的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金(jīn)融板(bǎn)块的(de)走(zǒu)强，有市场(chǎng)观点开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中(zhōng)特估背(bèi)景下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出市场行情(qíng)结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被(bèi)当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于(yú)大金(jīn)融爆发往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市(shì)场(chǎng)进入(rù)避(bì)险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融(róng)股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场表现(xiàn)并不存(cún)在(zài)上述问题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中(zhōng)小市(shì)值板(bǎn)块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本(běn)次表现也不是单一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现(xiàn)较好，因此不能单(dān)一地以过去(qù)大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结(jié)构容易(yì)被(bèi)表征为市(shì)场波(bō)动的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建(jiàn)议不(bù)要单一映射分析。

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