核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提(tí)供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)，估(g略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音ū)值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得较高的股利(lì)收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济(jì)的角度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复(fù)仍(réng)然有较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益(yì)来(lái)看，目前可投资的(de)资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过(guò)去(qù)三(sān)年(nián)的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际(jì)和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的(de)股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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