美国债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污国(guó)国会众(zhòng)议院通过了一项关(guān)于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直(zhí)至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预(yù)算办(bàn)公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实(shí)质性(xìng)债(zhài)务(wù)违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上(shàng)限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回(huí)到美联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限(xiàn)触(chù)及(jí)后均得到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港(gǎng)恒(héng)生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投(tóu)资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可能(néng)性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美(měi)国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日本除外(wài)）相比，中国股市(shì)的估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通过消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期(qī)美国以及(jí)全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大类资产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付(fù)保险费的另(lìng)类策略，为(wèi)组(zǔ)合提(tí)供(gōng)下(xià)行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避(bì)险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的(de)避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走(zǒu)高，因为(wèi)美(měi)债利(lì)率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整体(tǐ)风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持(chí)现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期(qī)权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是(shì)另一(yī)种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用(yòng)市场的(de)最佳(jiā)非对称对冲策(cè)略是做空(kōng)美国高(gāo)评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和(h窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污é)美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记者表示，美债上(shàng)限的提(tí)升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来(lái)的财(cái)政政策和货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储可能会持(chí)续(xù)关注就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还(hái)称(chēng)：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市(shì)场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协(xié)议通(tōng)过后(hòu)，美国财政部预计(jì)将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作用。债券收(shōu)益率或(huò)将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接(jiē)下(xià)来美国财(cái)政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点，即第一(yī)，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国(guó)是(shì)否购买美债；第三，美国(guó)国内(nèi)普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购买美(měi)债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发行，有可能(néng)促使美联(lián)储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加(jiā)息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的(de)措辞，需要(yào)关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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