四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中协定存(cún)款更(g中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名èng)多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中(中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立(lì)了存(cún)款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了(le)存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期(qī)和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的(de)利率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)压低全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息(xī)调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差(chà)压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡(héng)问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健货(huò)币政策(cè)基调(diào)，在(zài)保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取日(rì)相应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的(de)协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策继续(xù)支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形成了(le)一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低(dī)企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会(huì)回(huí)升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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