金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率(lǜ)提a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下(xià)调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币(bì)存(cún)款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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