射频芯片领(lǐng)域(yù)面临变局，下游(yóu)市(shì)场增速放缓(huǎn)叠加进入竞争红海，海(hǎi)外巨头已开(kāi)始(shǐ)寻求业务转中国有多少万大军，中国多少万兵力型(xíng)。

　　今日，射(shè)频芯片厂商慧(huì)智微正式在科创(chuàng)板上市。公(gōng)司股价开(kāi)盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘(pán)，慧(huì)智微报19.05元(yuán)/股，较(jiào)发行价(jià)跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市(shì)场受到资本热捧。据公(gōng)司上市文件，慧智微于2018年末开(kāi)始(shǐ)进入(rù)融资快车道，先后引入了(le)华兴资本(běn)、元禾(hé)璞(pú)华、大(dà)基金二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速(sù)中国以及金沙(shā)江(jiāng)创投等(děng)一系(xì)列外部机构(gòu)股东。截至(zhì)上市前，大基金二期、广发(fā)信德以(yǐ)及金沙江创投为持股达(dá)5％以上的外(wài)部(bù)机(jī)构(gòu)股东，持股比例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结构相(xiāng)似的唯捷创芯，上(shàng)市首(shǒu)日也走出(chū)了破(pò)发的行情，该(gāi)公司股价于(yú)去年(nián)下半年触底回(huí)升，但截至今日收盘股价(jià)仍(réng)略低于发行价(jià)。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后，是射频(pín)领域正面临变(biàn)局。目前，正射频(pín)需求走向疲软(ruǎn)。Yole数据(jù)显示，由于(yú)智(zhì)能手机增速(sù)放缓以及5G普及潜(qián)力有限等(děng)因(y中国有多少万大军，中国多少万兵力īn)素(sù)影(yǐng)响，预计到(dào)2028年射频前端市场年复(fù)合增(zēng)长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年来也(yě)在响应市场(chǎng)变(biàn)化谋(móu)求射频芯片业务以外的转型。

　　《科(kē)创板日报》记(jì)者注意到，当前，射频领(lǐng)域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公司(sī)正排(pái)队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期等(děng)多个(gè)知名资方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主营业务(wù)为射频前(qián)端(duān)芯片及模组的研发、设计和销售，下游(yóu)应用领域主要包括智能手机以及物联(lián)网，客户包括(kuò)三星、OPPO等(děng)智能手机品牌，闻泰科技等移(yí)动(dòng)终端设备ODM厂(chǎng)商，以及移远通(tōng)信(xìn)等无线通信模组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现(xiàn)营业收入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当前仍处于亏(kuī)损状态，净亏损额分(fēn)别为(wèi)9619.15万元(yuán)、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏损(sǔn)持续的原因，慧智微在招股(gǔ)文(wén)件中称(chēng)，是由于持续进行高额研发投入；下游客户集中且(qiě)具有(yǒu)产品验证周期，尚未形成规模效应；市场竞(jìng)争激烈，叠加下游去库存周期影响，公司产品毛利空间受挤(jǐ)压。

　　研(yán)发投入方面，近三年(nián)的总额分(fēn)别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营(yíng)收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三年公司(sī)的综(zōng)合毛利(lì)率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同(tóng)行(xíng)业头部卓胜微50％左(zuǒ)右(yòu)的毛利率(lǜ)水(shuǐ)平，也不(bù)及和慧智微产品结构更接(jiē)近的唯捷创芯(xīn)，后者(zhě)毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自(zì)身造血能力不足，但仍要(yào)抓紧扩大规模的情况下，慧智(zhì)微开启了对(duì)外融资(zī)之路。公(gōng)开信(xìn)息(xī)显示，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤其(qí)是(shì)冲刺IPO前的(de)2021年，其在一(yī)年内(nèi)完成了(le)三轮融资，众多知名资方，包括大基金二期、元(yuán)禾璞华、红(hóng)杉中国、IDG等也是在这一阶(jiē)段对慧智微进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广发信德以(yǐ)及金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中(zhōng)数据显示(shì)，从当前的股价(jià)情况看，大基金二期(qī)在投资(zī)慧智微的近两年(nián)时间(jiān)里，实(shí)现了近2.5倍的账面(miàn)回报(bào)，而(ér)较大基金二期(qī)晚3个月(yuè)进入、并在后(hòu)一轮持续加注的红杉中国(guó)，平均持股成本增至13.78元(yuán)/股，当(dāng)前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临变局

　　慧智微招(zhāo)股书显示，公(gōng)司目前有超过(guò)接近(jìn)67％的收入来(lái)自于手机领域。当(dāng)前(qián)，智能手机出货量的大(dà)幅下降(jiàng)，已经对(duì)慧智微的(de)业绩造成了冲击，而市场对智能(néng)手机未来增速持续放(fàng)缓的(de)预(yù)期(qī)，也让资(zī)本市场对包括慧智微在内的射频(pín)芯片厂商做出了(le)重新思考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射(shè)频前(qián)端的(de)市场为190亿美元以上，2022年由于手机市场的(de)下滑(huá)，射频前端市场规模与2021年的市场(chǎng)相差(chà)无几。而(ér)接下来，由于智能手机的温和增长以及5G普及(jí)的潜力有限，预计到2028年射频前端的市场年复合增长率约为5.8％，将达(dá)到(dào)269亿(yì)美元。

　　与慧智微有(yǒu)着(zhe)相似产品结构(gòu)，同样在IPO前获豪华股东(dōng)突击入股的射频龙头(tóu)唯捷创(chuàng)芯，在(zài)去年4月科创(chuàng)板上市时(shí)，也遭(zāo)遇了破发(fā)的行情(qíng)，上市(shì)首日(rì)跌36％。尽(jǐn)管(guǎn)在去年10月跌至(zhì)30元每股的价格后止跌回升，但(dàn)截至今日收(shōu)盘(pán)，唯捷创芯股价仍低于66.6元(yuán)/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年(nián)，全(quán)球多家射频芯片领域的(de)巨头厂(chǎng)商都在谋求转型，拓展(zhǎn)射频以外(wài)的业务(wù)领域。以Qorvo为(wèi)例，除(chú)了(le)原有的射频芯片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触(chù)角延伸至汽车、物联(lián)网、电源等领域。

　　国内(nèi)方(fāng)面，射频领域正呈(chéng)现出一片(piàn)红海(hǎi)的(de)竞争格局，由于(yú)入局者(zhě)众，且产(chǎn)品仍集(jí)中在中低端市场，各射频(pín)芯(xīn)片厂商只能(néng)再卷价格，进(jìn)一(yī)步压低了自身的利润空间(jiān)。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟林此前曾表示(shì)，国产射频前端芯片杀价已经(jīng)无底线，而(ér)预计未来(lái)每个射(shè)频细分赛道还(hái)会有更(gèng)多竞争者(zhě)进(jìn)入，往后三(sān)年(nián)射频芯片(piàn)厂商将面临(lín)更大(dà)的(de)生存和竞争压力。

　　目前，一级市场对射(shè)频芯片(piàn)厂商的关注亦有所下降，截至目(mù)前，今年共有(yǒu)9家(jiā)射频(pín)芯片厂商宣布完成(chéng)融(róng)资(zī)，而在2021年上半年，这个数据是近(jìn)50家，且投资(zī)机(jī)构涵盖了(le)投资机构涵盖了中金资本、红杉(shān)资本中国(guó)、小(xiǎo)米长江(jiāng)产(chǎn)业基金、深创投等(děng)知名(míng)机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通(tōng)信等公(gōng)司(sī)正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募得资金(jīn)将用于芯片测设中(zhōng)心建设、总部(bù)基地及上海和广州研发中心建设(shè)以及补充流动资金。具体(tǐ)战略规(guī)划方(fāng)面，其表示将(jiāng)巩固在5G射频前端领域取得的(de)市场(chǎng)地(dì)位，增加头部客户的市(shì)场(chǎng)份(fèn)额；技(jì)术上跟进射频前(qián)端(duān)技术迭代，优化(huà)可重构技(jì)术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用(yòng)；产品(pǐn)上加大对上游滤波器(qì)、多工器(qì)的(de)产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产品(pǐn)系列。

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