南(nán)华(huá)期货：纯碱(jiǎn)向下看胆量 向上无驱动 玻璃行(xíng)情波(bō)动较大(dà)

　　短期SA属于估值合适做多但是驱(qū)动有(yǒu)限(xiàn)的阶段。前(qián)期我们做空(kōng)纯碱的原因(yīn)在(zài)于4月(yuè)偏宽松的预期下，存在(zài)累(lèi)库和订单下(xià)滑(huá)导致的(de)现货(huò)价格下降，近几周现(xiàn)货也基(jī)本兑现，期货重心下(xià)移。从(cóng)09可(kě)能的(de)向上驱(qū)动(dòng)来看，检修(xiū)、可(kě)流通现货、投产延(yán)迟这(zhè)三(sān)点(diǎn)可能会构成(chéng)反弹的(de)驱动(dòng)。而目前(qián)来看，投(tóu)产的变(biàn)数预计不大；中(zhōng)游库(kù)存偏低，但是现货反馈并不存(cún)在缺货迹象，基差表现同(tóng)样(yàng)偏弱；因(yīn)此09反弹的驱动依旧(jiù)是等待(dài)检修的兑(duì)现造成(chéng)现货的(de)趋(qū)紧(jǐn)反(fǎn)馈(kuì)，短期确难见得。策略上，SA现货存在(zài)企稳(wěn)的迹(jì)象，但是驱动(dòng)依旧是等待检修兑现，可选择9-1正套(tào)的(de)方(fāng)式(shì)入场(chǎng)，等待(dài)驱动。

　　从(cóng)3-4月的需求来看，玻璃(lí)的表(biǎo)现环比和同比上(shàng)都是相当出类(lèi)拔萃，日(rì)均水平持平去年(nián)8月份和2021年旺季的(de)水平，而这(zhè)一点和下游反馈(kuì)和实际地(dì)产的(de)表(biǎo)现(xiàn)并不匹配。同时，我(wǒ)们观察到下游原片(piàn)库存基本(běn)补至2022年年初(chū)水平；进入(rù)五月(yuè)，我(wǒ)们还是(shì)得考(kǎo)虑梅雨季的(de)因素，往年下游存在压缩(suō)原(yuán)片库(kù)存的(de)可能性。但是从近期的现货反(fǎn)馈(kuì)来看，各家玻(bō)璃厂继(jì)续上调现(xiàn)货价格，产销维持在较高水(shuǐ)平，因此近月确(què)实难以出(chū)现回撤，总体还是正套思路。

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