申万一级的(de)半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最大(dà)的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过(guò)4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品集(jí)成(chéng)的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业(四月的小说集，四月的小说好看吗yè)的归母净利润增(zēng)速(sù)更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增长企业(yè)达到(dào)63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至四月的小说集，四月的小说好看吗100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得到了(le)相关(guān)客(kè)户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司(sī)利(lì)润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位数(shù)分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公(gōng)司(sī)经(jīng)营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不(bù)断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。四月的小说集，四月的小说好看吗具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支(zhī)持(chí)双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集(jí)成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前(qián)3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多(duō)行(xíng)业(yè)领(lǐng)域(yù)中的(de)头部公司实现了批量销售(shòu)或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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