来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势(shì)和经济(jì)工(gōng)作(zuò)。今年(nián)以来(lái)，经(jīng)济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍(réng)然(rán)不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季(jì)度公布(bù)的数据(jù)看，确实好于去年四季度(dù)时的(de)预期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工(gōng)作会(huì)议精(jīng)神一(yī)致。这(zhè)也意味(wèi)着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺(cì)激的(de)方(fāng)式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内(nèi)生(sh七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图ēng)动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经营主(zhǔ)体活力结(j七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图ié)合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市(shì)场化的(de)力量去推动经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式(shì)激发高质(zhì)量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上(shàng)解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的(de)合(hé)力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复(fù)。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资(zī)，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大(dà)特大城(chéng)市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自贸(mào)试(shì)验区和自由(yóu)贸易(yì)港对接国际(jì)高标准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)的重点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快(kuài)推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和配(pèi)套(tào)电(diàn)网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出(chū)“要重(zhòng)视通(tōng)用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在(zài)互联网领域(yù)，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也(yě)需要(yào)化解。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经(jīng)济问(wèn)题依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济修复速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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