5月13日，年内首只央企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞(ruì)中证央企红利ETF发(fā)布公告称，其(qí)累计有(yǒu)效认购申请份额总额超(chāo)过20亿份发行上限(xiàn)，将启动(dòng)比例配售(shòu)。这则小公告(gào)体现出市场对这(zhè)一“中特估”主题的追捧力度(dù)。

　　实际上，近期围绕着“中(zhōng)特估”的行情(qíng)，市场关注度非常高，5月15日首批3只央企回(huí)报ETF发行，更成为(wèi)这一波(bō)“中特估”行(xíng)情的催化剂(jì)。实际上(shàng)，早在(zài)去(qù)年底及(jí)今(jīn)年(nián)一(yī)季度，一些(xiē)基金(jīn)经理开始调仓换股“中特估概念”吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里。

　　目前“中特估(gū)”资(zī)金面、情绪面、估(gū)值(zhí)方式等问题成为市(shì)场关注焦点(diǎn)，中国基(jī)金报采访多(duō)位(wèi)投研人士，解析“中特(tè)估(gū)”这些焦点问(wèn)题。

　　央企(qǐ)主题ETF密集上报发行

　　行(xíng)情催化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主题积极追捧。不仅(jǐn)华泰柏瑞中证央企(qǐ)红(hóng)利ETF罕见(jiàn)出现启动“比例配(pèi)售”情况，今年(nián)场内多只“中字头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只(zhǐ)央企、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多(duō)只国(guó)央企主题(tí)基金发(fā)行(xíng)，市场对此充满期待(dài)，如5月15日就有3只央(yāng)企回报ETF，后续(xù)跟踪(zōng)央企科技引(yǐn)领、央(yāng)企现(xiàn)代能源(yuán)等ETF也(yě)将获(huò)批发行，更(gèng)有扎堆上报的(de)央国企基(jī)金(jīn)在排(pái)队入(rù)市。

　　这些或成为(wèi)这一波“中(zhōng)特估(gū)”行情的催化剂。

　　融通(tōng)红(hóng)利机会基金经理何龙(lóng)表示，央企ETF发(fā)行在情绪上是构(gòu)成催化因素的，近期(qī)银行股(gǔ)大涨的一个催化因素就(jiù)是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和(hé)诸多(duō)主题基金(jīn)的申报发行，我认为确实(shí)会成为引爆行情(qíng)的催(cuī)化剂，基本面、资金面、政策面(miàn)都(dōu)在向好，下(xià)半(bàn)年，中特估有可能独领风骚。”万家(jiā)基(jī)金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指数与量(liàng)化投资部基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)杨振建就表示，近期密集申报的(de)国央企主题基金主要涉及(jí)“股东回报”、“科(kē)技引领(lǐng)”、“现代(dài)能源”几(jǐ)大主题，这样的(de)布局可(kě)以更好支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成(chéng)为行情进一(yī)步上涨的(de)催化剂。去年(nián)以来公募基金发行(xíng)整体平淡，近期多只国(guó)央企主题基(jī)金申报和发(fā)行，行(xíng)情火热下将为市场带(dài)来(lái)增量资(zī)金，有望推动进一步上涨(zhǎng)。”杨(yáng)振建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅认为，公募基金积极布局央(yāng)国企主题基金，一(yī)方面是(shì)因(yīn)为新一(yī)轮深(shēn)化国企(qǐ)改(gǎi)革的大幕将拉开，叠加(jiā)“中特估(gū)”概(gài)念，央(yāng)国企上(shàng)市公司的投资价(jià)值凸显(xiǎn)，该主题(tí)的(de)基金将为投资者提(tí)供更丰(fēng)富(fù)的工(gōng)具以(yǐ)参与到(dào)央(yāng)国企(qǐ)投资。另一(yī)方面是落(luò)实公募基金行业高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)的要求(qiú)，引导更多资金参与央(yāng)国企(qǐ)改革，更好发挥公募基金服务(wù)资(zī)本市场改(gǎi)革、服务实体(tǐ)经济和(hé)国家战略(lüè)的作用。

　　王帅(shuài)表示，未来央企ETF的发行将(jiāng)为(wèi)央企相关标的(de)和板块带来增量资金，提升(shēng)交易(yì)活跃度(dù)，有望成为中特(tè)估行情的催化剂(jì)。

　　存(cún)量市场中变(biàn)赛道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来(lái)，市(shì)场(chǎng)结构(gòu)性行情(qíng)明显，中特估和人工智(zhì)能成为两大明显的主线，而新能源(yuán)等前期热门(mén)赛道股冷却，在此背景下，一些基(jī)金经理(lǐ)开始调仓换股“中(zhōng)特估(gū)概念”。

　　万家基(jī)金基(jī)金(jīn)经理章恒直言，自己目前(qián)重(zhòng)点关注三大行业，火(huǒ)电、券商、军工，这三大(dà)行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)是央企或地方国资所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先是基于行(xíng)业(yè)本身基本(běn)面在(zài)今(jīn)年(nián)会有重大的向(xiàng)上(shàng)变(biàn)化(huà)的(de)机吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里(jī)会，比如火(huǒ)电(diàn)，会(huì)受益于煤(méi)炭(tàn)价格(gé)的下跌，扭亏为盈；券商(shāng)，会受益于今年市(shì)场成交(jiāo)量的(de)放大(dà)，盈(yíng)利大幅增长(zhǎng)等(děng)。同时，随着国有企业改革的推进，大概率这些企业会进入一(yī)个(gè)提质增(zēng)效、释放业绩的过程。”章恒(héng)表(biǎo)示，中特(tè)估是过(guò)去5年10年改革的成果，是非(fēi)常基(jī)本面的，和他过去1至2年研究投资思(sī)路也非常吻(wěn)合(hé)，为(wèi)在下半年(nián)抓住这(zhè)波中特估的投资机会做好了准(zhǔn)备(bèi)。

　　“去年(nián)年底已开始重视中特估(gū)的(de)投(tóu)资机会(huì)，判断中特估的机会未来三年分两(liǎng)个阶段(duàn)。”融通红利机会基(jī)金经理何龙表示，第一阶段也就是今(jīn)年以数字经济和“一(yī)带(dài)一路”的主题(tí)普涨性机会(huì)为(wèi)主(zhǔ)，包括(kuò)低于1倍PB、分红收益率(lǜ)极高的(de)品(pǐn)种，将(jiāng)会(huì)迎来(lái)普涨性的(de)机(jī)会(huì)。第二阶(jiē)段是未来(lái)两年(nián)，在主题(tí)性机会消散以后，基于顶层设计对国央经(jīng)营(yíng)管理价值导向变化，我们判断经营成果随之改变是一(yī)个慢变量，会在未来两年(nián)体(tǐ)现在每一个央国(guó)企的报表中。

　　何龙(lóng)强调，目前在挖(wā)掘公司经营(yíng)层(céng)面可能发生显著(zhù)正向变化的(de)个(gè)股提前进行布局，比如(rú)医药和消费等(děng)行业(yè)。

　　其实一(yī)季报(bào)已经显露出不少基金在行动(dòng)。国金证券研究所数据显示，偏股主动型基金2022年年报前十(shí)大重仓(cāng)股股票(piào)池中，“中特估”概(gài)念占偏股主动型基金持有股票市(shì)值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一季报披露(lù)的持仓中(zhōng)，“中(zhōng)特估”概念(niàn)占偏(piān)股主动(dòng)型(xíng)基金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股(gǔ)在偏股主动型基金的(de)持(chí)仓(cāng)中，占比明显提高。上(shàng)述(shù)数据显示，根据偏股主动型基金2022年报(bào)及2023年一季报十大(dà)重仓股的数据，剔(tī)除个股涨跌影响(xiǎng)，估计了各基金(jīn)主动加(jiā)仓“中特(tè)估”概念股(gǔ)的市值占2022年末股票总市值(zhí)比(bǐ)例，一季度超过30％的偏股主动型基金主动加仓了(le)“中(zhōng)特估”概念(niàn)股，198只(zhǐ)基金在(zài)2022年末不持有“中特(tè)估”概念股(gǔ)，但(dàn)在一季度买入。

　　不(bù)仅如此，中(zhōng)信证券数据统计也显示(shì)，一季度主动偏股型公募基金对港股央(yāng)国(guó)企的持股市值比(bǐ)重达到2019年以来的新(xīn)高，港(gǎng)股(gǔ)央(yāng)国企持股总(zǒng)市(shì)值占港股持股总市值的比重由2022年四(sì)季度的25.1％提升至2023年一季度(dù)的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研上(shàng)加大(dà)力量？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以说中(zhōng)国特色估值体系(xì)，正(zhèng)深刻影响基金公司(sī)的投(tóu)研(yán)，落(luò)实到日(rì)常的投研流程和实(shí)践之中，不少(shǎo)基金公司在加大投(tóu)研(yán)力量，更有专门构建国央企股票库。

　　融通红利机(jī)会基金经理(lǐ)何(hé)龙(lóng)就介(jiè)绍，一方面，从顶层(céng)设计改变研究员过去对国央企的固定思维，需要实(shí)地考察国(guó)央企，并且需要(yào)利(lì)用当(dāng)前国央企(qǐ)愿意交流的(de)契机，多花精力去进行跟踪发现变(biàn)化。

　　另一(yī)方(fāng)面，融通基吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里金在行动上，要求研究员(yuán)将自己所覆盖行业(yè)的所(suǒ)有(yǒu)国央企构建专门(mén)的(de)股票库，并进行长期(qī)跟踪(zōng)，包括(kuò)考察其实地调研的的成果，了解国(guó)央(yāng)企经营(yíng)思路和财务导向的变(biàn)化，结合行业趋(qū)势和(hé)特征，寻(xún)找价值(zhí)洼地，发现预期差。

　　同样(yàng)的(de)，银华基(jī)金ETF业(yè)务总监(jiān)王帅也谈到“认识(shí)”上的(de)重视。他表示，通过深入学(xué)习，对“中特估”有了(le)更深(shēn)刻的(de)认(rèn)识：首(shǒu)先要认识市(shì)场(chǎng)体制机制、行业产业结构、主体(tǐ)持续发(fā)展能力等方(fāng)面(miàn)所体现的(de)鲜明中国(guó)元素和(hé)发展阶段特征(zhēng)，“中特估(gū)”应(yīng)该是在(zài)此基础上构建(jiàn)的具有时代特征(zhēng)和中(zhōng)国特色、符合国家战略(lüè)导向的估值体系，而不是简单套用国外的传统估值(zhí)模型。

　　“中特估是一种新的(de)提法(fǎ)，但是这(zhè)个概念(niàn)所涉及到的行业和公(gōng)司，一(yī)直在发(fā)生的变化。”万家基金经理章恒(héng)表示(shì)，万家基金一直非(fēi)常关注传统(tǒng)产业的变化(huà)，诸如煤炭、金融、建筑等多(duō)个领域，因此也是一定能够抓住中特估这(zhè)波行情的机会的(de)。同时(shí)，随着时局的变化(huà)，也在(zài)增加相(xiāng)关(guān)行业(yè)的研究(jiū)力量。

　　此(cǐ)外(wài)，创(chuàng)金合信基金首席(xí)经济学(xué)家魏凤春表(biǎo)示，积(jī)极践行中国特色的估值体系是资本(běn)市场使(shǐ)命，投资者需要学习领会并针对(duì)原有(yǒu)的估(gū)值体系进行(xíng)改造，以适应现实的需要。明(míng)确该体系的框(kuāng)架是(shì)第一位的工作，合(hé)理设置指标也(yě)非常重要，投资(zī)者的认可(kě)和实(shí)施是最终该(gāi)体(tǐ)系(xì)能否具备长(zhǎng)期价值的(de)基础。不过(guò)，他(tā)也提醒，人为(wèi)的(de)拔估值是很大的认知误区(qū)，市场化认可是基本的常识，不(bù)可(kě)误判。

　　体现社会价(jià)值与(yǔ)国家战(zhàn)略(lüè)价(jià)值(zhí)

　　新估值方式？

　　央国(guó)企是国民经济的支柱(zhù)，国企央(yāng)企发展要符合国家(jiā)战(zhàn)略发展发(fā)向，更需要承担(dān)社(shè)会公共责任等。而这(zhè)些都应该考虑(lǜ)进估值(zhí)体系之中，也引发市场关注。

　　多(duō)数受访的基(jī)金经理认为，对于国央企的估(gū)值(zhí)方式(shì)要充分体现(xiàn)企业的社会价值与国家战略(lüè)价值，目前已经形(xíng)成了初(chū)步的企业社会价(jià)值评价体系。

　　“如何定价(jià)国有企业承(chéng)担社会价值(zhí)、符(fú)合(hé)国家战略发展的价值？首要(yào)任务就构建中国特色的价值评价体系，改变从以私人股东权(quán)益出发，现(xiàn)金流折现为主要方法的单一价值估值体(tǐ)系(xì)，转向社会(huì)整体价值观念、纳入(rù)中(zhōng)国特色的ESG评(píng)价体(tǐ)系，充分体现企业的社(shè)会(huì)价值与国家战略价(jià)值。”博时基金指数(shù)与(yǔ)量化投资部基金(jīn)经理杨振(zhèn)建(jiàn)表(biǎo)示。

　　杨振建也(yě)直言，近年(nián)来国资委(wěi)指导国内(nèi)团队对(duì)于(yú)中国特色(sè)ESG披露与评价体系不断探(tàn)索(suǒ)，结(jié)合(hé)国际通用规则(zé)，目前已经形成(chéng)了初步的企业(yè)社会价值评价体系，其中(zhōng)包(bāo)括《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企业上市公(gōng)司环境、社(shè)会及(jí)治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务总监、基金经理王帅也认为，“中特估”应该是注(zhù)重企业(yè)价值的可(kě)持续估值，要重视股(gǔ)东、员工(gōng)和社(shè)会(huì)责任等要素对企业稳健成长的重大意(yì)义，重视稳(wěn)定(dìng)的现金(jīn)流、持续增长的盈(yíng)利、科技创新(xīn)对提升企业内在价值的(de)积极(jí)作用，这样有利于提高估(gū)值定价模型的科学性和有效(xiào)性。

　　“在指数编制、策略构建(jiàn)等实(shí)务工作中(zhōng)，都(dōu)有成熟的量(liàng)化指(zhǐ)标(biāo)可以使用，包括净资产(chǎn)收益率(lǜ)、营(yíng)业现金比(bǐ)率、资产(chǎn)负(fù)债率、研发经费投入强度等(děng)等。”王帅也(yě)表示。

　　嘉实金融精选基金(jīn)经(jīng)理李(lǐ)欣更细致分析在估值(zhí)思(sī)维(wéi)、估值结(jié)论、估(gū)值判(pàn)断上有变化，尤其是(shì)估值的方法和(hé)指标上，他认(rèn)为其包括产业链(liàn)上下游(yóu)的衡量、全要素成本(běn)等，以及在纵向和横(héng)向(xiàng)上的研究，强调(diào)政策优惠(huì)、产业发展、市场竞争力(lì)和可持续(xù)发展等各种因素与企业价值(zhí)的关系。这(zhè)些因素在对估值结论和判(pàn)断的(de)影响上，也使得(dé)中国(guó)特色的估值体系与(yǔ)传统的估值体系有所不(bù)同。

　　“所以估值思(sī)维的变化，还有估值(zhí)结论和估值判(pàn)断的变化，都是为了更好地适(shì)应中国的市场和经济(jì)特点，提供更精准、更合理的企业(yè)估(gū)值信息。”李欣表示(shì)。

　　不过，创(chuàng)金合信基金(jīn)首席经济学家魏凤春直言，这(zhè)需要在实践中进行(xíng)探索，目前尚没有公认的指(zhǐ)标可以使用。

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里